尿素期货周报：基本面大概率延续供增需稳格局 但短期不宜过度追空

核心观点与市场逻辑

短期尿素盘面价格弱势运行，主要受供应端压力增加和需求端支撑乏力影响。国内尿素日产突破20万吨，同比高于去年同期，工厂库存攀升至119万吨，同比增幅显著。农业需求启动有限，工业需求按需采购，出口集港虽部分支撑但内需疲弱主导市场情绪。国际市场价格下调进一步削弱出口预期，叠加国庆节前工厂收单压力，市场利空因素占据主导。

供需分析

• 供应端：国内尿素日产预计进一步提升至20.0-20.3万吨，新增产能投放和装置复产加剧供应压力。未来三周计划检修企业5-6家，复产企业8-9家，供应短期处于高位波动运行。
• 需求端：农业备肥可能逐步启动但幅度有限，工业需求维持平稳，出口窗口期临近但政策不确定性限制乐观情绪。东北尿素到货量较上周上调4.6万吨，整体采购量有明显提升，但国内需求不及供应。

库存与价格

• 库存：截至9月19日，国内尿素工厂库存量约119.1万吨，较上周增加2.85%，同比去年增加34.88%。港口库存约51.6万吨，同比增幅高达145.71%，但本周环比减少3.34万吨。
• 价格：本周国际大部分地区尿素行情均呈下滑趋势，印度尼西亚大颗粒尿素出口标售价格到410美元/吨FOB低位，伊朗尿素最新销价接近370美元/吨FOB。中国尿素市场价格环比下跌0.60%至1610-1650元/吨。

未来趋势与风险

• 未来趋势：基本面大概率延续供强需弱格局，尿素价格可能承压下行，测试前低支撑，但需警惕宏观政策或出口消息突发利好带来的短期反弹。
• 风险因素：
  1. 印度突然发布进口标购或欧洲需求超预期回升，推动国际价格上涨；
  2. 国内出口政策调整或窗口期延后，利好出口预期；
  3. 农业备肥需求提前启动或工业需求意外增加；
  4. 宏观利好政策出台提振市场情绪；
  5. 装置突发大规模检修减少供应。

策略建议

• 短期策略：建议观望为主，支撑位关注1640-1660元/吨附近，若跌破可能下探1600元/吨。
• 套利端：建议空近多远思路对待。
• 期权端：逢高卖出看涨思路为主。

估值与成本

• 尿素企业理论利润：煤制固定床工艺理论利润为-217元/吨，煤制新型水煤浆工艺理论利润156元/吨，气制工艺理论利润-215元/吨。主要受尿素价格走弱影响，利润跟随向下变动。