核心观点与关键数据
美国经济：消费韧性，失业金回落
- 8月零售销售额同比增速回升至4.8%，环比0.6%，显示消费维持韧性。
- 9月13日首申失业金人数降至23.1万人，连续两周回落，经济衰退风险较低。
- 8月新屋开工130.7万套，同比回落-6.0%，环比-8.5%，不及预期。
- 30年期抵押贷款固定利率降至6.26%，有所下降。
- 8月工业总产值同比0.8%，环比0.3%，小幅回落但仍处高位；制造业产能利用率上升至76.8%。
- 市场交易层面通胀预期稳定，5年期与10年期通胀预期总体维持在4.8%和4.8%。
欧洲经济：工业生产回升，景气指数改善
- 7月欧元区19国工业生产指数同比回升至1.8%，环比0.3%。
- 9月ZEW经济景气指数从25.1上升至26.1，显示经济预期有所改善。
政策动态：美联储降息，日央行维持利率，欧央行态度谨慎
- 美联储如期降息25BP至4%-4.25%区间，年内或还有2次降息，点阵图显示降息节奏前置。
- 欧央行官员对降息态度偏谨慎，认为利率处于合适水平，需警惕通胀上行风险。
- 日央行维持利率0.5%不变，但出现两票加息异议，决定开始出售ETF和J-REIT资产，全部卖出需100多年时间。
- 英国央行维持利率4%不变，降息周期尚未结束，计划放缓缩表步伐。
- 巴西央行维持利率15%不变，加拿大央行降息25BP至2.5%。
市场表现：资产价格涨跌互现
- 全球大宗商品价格涨跌互现，伦敦现金上涨1.2%，IPE布油期货下降0.3%。
- 主要经济体股市普遍上涨，标普500上涨1.2%，新兴市场股票指数涨幅高于发达市场。
- 10年期美债收益率上升8BP至4.14%，10年期国债期货价格下跌0.04%。
- 美元指数回升至97.65，人民币兑美元升值0.14%，日元兑美元贬值0.21%。
研究结论
美联储开启预防式降息，市场对美债利率与美元指数的下行空间预期已相对有限。美国经济数据显示消费韧性，失业金数据回落，经济衰退风险较低。欧洲经济有所改善，工业生产回升，景气指数改善。各国央行政策态度分化，美联储降息，欧央行谨慎，日央行维持利率并开始出售资产。市场表现方面，资产价格涨跌互现，主要经济体股市上涨，美债收益率上升，美元指数回升。未来需关注美国就业市场变化及特朗普对美联储的施压。
