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固收专题报告：转债新券双涨停后迎来空窗期？

金融 2025-09-14 财通证券 ζޓއއKun

核心观点
- 近期新券上市表现亮眼，空窗期次新券估值或抬升。新券剩余期限久，未到赎回期无赎回压力，向上空间较大，具备配置价值。近一个月无新券上市，次新券估值或再度抬升。
- 新券审核速度加快，今年新发预案标的审核周期或可压缩至260天内。2025年新发预案标的审核周期大幅短于往年，目前进展较快的已通过上市委，从新发预案到上市委通过各环节平均周期加总合计需要208天，预计整体审核周期或可压缩至260天内。
- 银行再发转债预案，融资发行或放松，转债扩容可期。青岛银行发行转债预案，是继2023年西安银行后首次银行发行转债预案。今年新发预案转债中，电子、化工、电力设备和汽车行业数量较多，合计规模664.28亿元。下半年短期难有明显改变，明年上半年或可期待转债市场扩容。
- 后市展望：权益中长期向上趋势仍在，AI等板块交投火热，结构性行情突出，转债权益支撑+资产荒逻辑支撑，短期调整后或仍具备向上空间。
策略建议
- 整体保持参与，尤其偏股类转债，受益正股弹性或更强。关注双低偏股不赎回转债和次新券的投资机会，AI、机器人、消费电子、半导体等成长主题高波转债或更具备交易空间。中低价转债估值受到资金分歧扰动或较高，建议沿着化债策略筛选化债能力强、化债意愿高的转债标的，并在资金水位较低时左侧参与。
关键数据
- 新券上市表现：凯众转债、胜蓝转02上市首日双双涨停至157.3元，金威转债首日收盘价涨至138元，微导转债首日涨停至157.3元，截至9月12日收盘204.78元。
- 新券审核周期：2025年新发预案至股东大会周期平均仅29.58天，远低于2024年的196天。从新发预案到上市委通过各环节平均周期加总合计需要208天。
- 转债估值：截至本周最后一个交易日，转债市场百元溢价率收于29.23%，处于历史较高位。偏股转债转股溢价率中位数收于11.45%，偏债转债纯债溢价率中位数收12.01%。
- 极端定价：截至本周最后一个交易日，转债市场跌破面值转债个数1只，跌破债底转债个数0只，YTM大于3转债个数1只。
研究结论
- 转债市场短期进入震荡调整期，但中长期仍具备配置价值。建议关注偏股类转债、双低偏股不赎回转债和次新券，以及化债能力强、化债意愿高的转债标的。