螺矿期货月报：需求空窗期结束后，钢矿或先抑后扬

螺矿期货月报 2023年02月04日 联系我们 需求空窗期结束后，钢矿或先抑后扬 研究员：韩静 联系方式：010-56711831 独立性声明 从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 螺纹： 库存和供应正常偏低无明显压力，但需求空窗期市场情绪受到影响，预计2月中上旬回调整理。待下游需求启动后，价格将震荡偏强。建议：短线震荡偏空思路，下方支撑关注3900-3920附近。2月末建议逢低多思路。如需求不及预期，则仍有调整可能，注意止损。 铁矿石： 一季度澳洲和巴西容易发生热带气旋或者强降雨，对矿山生产和发货造成影响，后期关注天气因素影响，目前港口库存略显偏高，钢材下游需求增量有限，供需紧平衡或略显宽松。钢材价格回落拖累铁矿石价格。建议：预计2月上中旬价格震荡偏弱，偏空思路。市场对于后期钢厂复产预期较为强烈，待钢材下游需求复苏，钢企复产后，矿价或震荡偏强，但是需防范政策干预。 风险提示：政策影响、下游需求、矿山发运、钢企限产 Part1上期复盘 春节期间，无重大政策发布，新加坡铁矿石掉期窄幅波动。 节后开市，螺纹和铁矿石05合约跳空高开，但是呈现冲高回落走势。 随后数个交易日，价格持续回调，成材调整幅度大于铁矿。 螺纹钢2301合约日K线铁矿石2301合约日K线 节后基本面呈现，低产量，低需求，正常库存水平。 目前螺纹周度产量历史低位，社会库存正常累库，累库幅度低于过去两年同期，库存和供应暂无明显压力。 下游需求尚未启动，前期市场预期受到一定程度冲击，价格回调整理。 Part2本期分析 政策：近期暂无相关重大政策发布。 供应：从行业盈利水平来看，企业盈利水平偏低，无力刺激企业生产热情。周度数据显示，螺纹产量处于5年同期低位，单周产量不足240万吨，短流程企业预计将于正月十五之后陆续复产，届时产量可能会有所回升。供应压力暂时不高，关注后期产量增幅。 需求：节后首周，下游需求尚未启动，现货市场有价无市。预计需求将于2月中下旬陆续启动，甚至可能推迟至2月末3月初。 库存：春节期间，库存正常累库，目前螺纹和钢材库存处于正常偏低水平，库存压力暂不高。预计库存仍将继续累库1-3周，高点出现在节后第三周或者第四周，预计螺纹库存高点可能在1000万吨左右，历史正常偏低水平。 操作建议：目前库存和供应属于正常偏低水平，无明显压力，但需求空窗期，市场情绪受到影响，预计2月中上旬回调整理。待下游需求启动后，价格将震荡偏强。操作上，短线震荡偏空思路，下方支撑关注3900-3920附近。2月末建议逢低多思路。如需求不及预期，则仍有调整可能，注意止损。 风险点：政策刺激、行业政策、下游需求、原料支撑、环保限产 套利数据：关注5-10合约正套机会，期现及卷螺差观望 1.螺纹05合约基差140+，明显提高，现货市场有价无市，价格小幅回落，期货价格跌幅相对较大，导致基差扩大，目前基差处于相对正常水平，暂观望。 2.虽远月贴水，但是贴水幅度明显小于历史同期。统计数据显示，历史同期10-5合约价差在（-100，-200）之间。关注5-10合约正套机会。 3.05合约热卷和螺纹价差在15左右，处于历史同期中间值偏低水平。卷螺差建议观望。 上海20mm螺纹与rb05合约价差 rb10合约与rb05合约价差 05合约卷螺差 下游需求：惯性作用下，房地产行业多项指标继续下降，春节期间，二手房成交好于新房 1.2022年1-12月房地产开发投资同比下降10%，同比增速继续下降，但是降幅放缓。 2.2022年1-12月房地产行业，销售面积，新开工面积、施工面积同比降幅继续扩大。在保交楼等政策下，竣工面积降幅收窄4个百分点。 3.惯性作用下，预计房地产行业各项指标可能仍将维持同比下降，政策刺激落实后，将逐步改善。 4.安居客、中指研究院及贝壳研究院数据显示，春节期间，全国多数城市，二手房成交明显好于新房。二手房成交量同比增长57%，新房成交则出现同比下降。 房地产投资同比增速房地产行业主要指标同比增速30个大中城市商品房周度成交面积 下游需求：销售面积和竣工面积月度数据明显好转 1.从月度数据来看，各项指标普遍出现环比改善。 2.销售是房地产行业的先行指标，销售面积增加有利于缓解企业资金紧张状况，但是目前程度对缓解企业资金紧张影响还有限。 3.和用钢量密切相关的施工面积和新开工面积环比略有增加。还需要关注后期持续性。 4.在保交楼政策下，竣工面积大幅改善。 房地产月度施工面积（万平方米）房地产月度新开工面积（万平方米）房地产月度销售面积（万平方米）房地产月度竣工面积（万平方米） 下游需求：2023年专项债“提前批”额度已下达，预计今年专项债发行 1.2022年1-12月基建投资同比增长11.52%，增速小幅回落0.13个百分点。 2.2022年以来，国家多次提出发挥基建投资对稳经济大盘的拉动作用。基础设施建设投资仍然是国家稳增长的重要抓手，今年房地产投资受影响情况下，基建投资的比重会大幅增加。 3.2023年地方债“提前批”额度已于2022年四季度下达，有利于2023年初形成更多实物工作量，有助于进一步稳固经济回升势头。2022年四季度多地积极筹备2023年项目申请，以发挥专项债资金拉动投资的作用。积极财政政策将持续发力，2023年专项债发行大概率在年初即“开闸”，争取早发早用。同时，“准财政”工具有望适时加码，推动尽早形成更多实物工作量。 基础设施建设同比增速 下游需求：预计2023年制造业相对向好 1.2022年1-12月制造业同比增长9.1%，增速回落0.2个百分点。 2.2022年12月汽车产销量、挖掘机产销量继续同比下降，但是降幅明显扩大。主要家用电器表现不一，空调和电冰箱因为季节性及其他原因同比降幅收窄，洗衣机同比增长速度放缓。 3.2023年，在各项政策刺激下，预计制造业整体向好 制造业投资同比增速汽车产销量同比增速挖掘机产销量同比增速主要电器产量同比增速 下游需求：节后需求延迟，预计2月中下旬启动 1.按照传统，下游需求将在正月十五之后陆续启动，鉴于2月5日即为正月十五，预计今年需求将延迟启动，大概率推迟至2月中下旬。 2.在下游需求启动前，预计库存将继续累库，可能出现阶段性供需错配，会不利于价格表现。 3.待2月末3月初，下游需求启动后，市场预期兑现程度将影响钢材价格。 下游贸易商日成交量（万吨） 下游需求：2022年全年出口钢材6744万吨 1.2022年全年出口钢材6744万吨，同比增长0.79%。 2.全年出口量高位为5月和6月，主要原因是俄乌冲突之后，导致俄罗斯和乌克兰出口基本停滞，国内外价差迅速扩大，国内出口量激增。7月开始出口量回归正常。 全国钢材出口（万吨）钢材年度出口（万吨） 钢材库存：库存累库幅度不大，库存暂无压力 近5年，春节期间，螺纹增量在200-300万吨，钢材增量在300-500万吨。今年节后库存较节前增幅较小，螺纹钢社库增加100万，钢材社库增加不到200万。 春节后，社会库存库存高点一般出现在节后第三周或者第四周。近5年节后螺纹钢库存高点都超过1000万吨，钢材库存高点则在2000万吨上下。2022年库存水平偏低。 预计节后开市1-3周，库存仍将继续增加。 螺纹社会库存节前节后增量变化（万吨） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 节前一周 408 562 621 522 597 732 517 节后一周 509 697 861 725 776 1009 785 增量 101 135 240 203 189 277 268 节后高点 647 874 1082 1019 1427 1304 1000 增量 239 312 461 497 830 572 483 钢材社会库存节前节后增量变化（万吨） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 节前一周 911 1094 1219 1118 1185 1362 1117 节后一周 1071 1336 1616 1458 1503 1803 1537 增量 160 242 397 340 318 441 420 节后高点 1257 1639 1965 1869 2599 2233 1786 增量 346 545 746 751 1481 871 669 钢材库存：螺纹库存处于同期低位，暂有支撑 1.节后螺纹钢社会库存和总库存处于历史同期低位，暂无明显压力。 2.预计节后仍将有1-3周的累库，库存螺纹库存总量可能在1200-1500万吨。 螺纹钢社会库存（万吨）螺纹钢厂库存（万吨）螺纹总库存（万吨） 钢材库存：钢材库存也处于同期相对低位 1.节后钢材库存也处于同期相对低位，预计仍有1-3周的增量。 2.目前暂无明显压力。 五大品种钢材社会库存（万吨）五大品种钢材厂库库存（万吨）五大品种钢材总库存（万吨） 供应因素：2022年粗钢产量再度实现同比下降目标 1.2022年中国粗钢产量101300万吨，同比下降2.1%。完成粗钢产量同比下降目标，也是第二年粗钢产量同比下降。 2.下半年粗钢产量呈现震荡走弱态势，月度日产从上半年超过300万吨降至250万吨左右，供应压力明显缓解。 3.在碳达峰碳中和战略政策下，预计粗钢产量大概率进入平台期，维持在10亿吨附近水平。 全国粗钢产量月度日产（万吨）中国粗钢年度产量（万吨） 供应因素：全国分省市粗钢产量情况 1.按照发改委要求，2022年粗钢产量实现同比下降，全年实现同比下降2.1%。 2.分省市情况来看，全国有6个省市粗钢产量同比增长，16个省市粗钢产量同比下降。全国5大钢铁产量大省全部实现粗钢产量同比下降。 1-12月全国分省市粗钢产量1-12月全国分省市粗钢产量同比增速 供应因素：热卷产量同期高位，螺纹产量低于5年均值。 1.从钢材分品种情况来看，螺纹日均产量远不如过去4年，仅高于2018年。 2.热轧产量则几乎全年均处于历史同期高位。 3.企业对铁水进行了分流，也源于2022年长材下游需求表现不佳。 全国钢筋产量月度日产（万吨）全国中厚宽钢带月度日产（万吨） 供应因素：螺纹和钢材产量环比下降，创新低 1.节日期间，螺纹钢产量继续下降，产量5年新低。 2.钢材产量虽不及螺纹产量下降的幅度大，但是也历史同期新低。 3.相对来说，热轧产量出现了环比增加的迹象，并且非历史新低。 4.目前供应压力并不大。 主要钢厂钢材周度产量（万吨） 主要钢厂螺纹钢周度产量（万吨） 主要钢厂热轧周度产量（万吨） 供应因素：短流程季节性停产 1.春节放假前，各地短流程企业就开始陆续进入停产状态，短流程开工率几乎降至地量。预计正月十五之后，企业将陆续开工，开工率将迅速回升。 2.由于短流程企业停产，所以电炉钢产量迅速回落，长流程螺纹产量呈现趋势性下降。 全国电炉开工率 短流程螺纹钢周度产量（万吨） 长流程螺纹钢周度产量（万吨） 供应：四大矿山年度目标变化不大，不排除后期进行调整。一月份发货量来看，巴西发货量处于低位，澳大利亚发货量偏高。后期可能会有热带气旋和强降雨天气进行干扰，矿山生产和发货有可能受到一定的影响。 需求：钢厂高炉开工率小幅回升，但处于偏低水平，后期需求有边际增加的可能，但是目前行业盈利水平比较低，暂时无法刺激企业扩大生产，待钢材下游需求启动后，钢厂可能出现复产，届时需求释放。 库存：港口铁矿石库存连续累库，库存总量接近1