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原油周报：地缘风险释放，油价重回基本面定价

2025-09-22 郭艳鹏,郭建锋,李倩中辉期货光影

核心观点与策略

本周油价先扬后抑，驱动由地缘扰动转为供需基本面。乌克兰无人机袭击俄罗斯普里莫尔斯克港口短暂导致俄油出口受阻，油价反弹。地缘风险释放后，油价重回基本面定价，消费旺季结束需求下降约100万桶/日，而OPEC+增产推高供给，原油累库。EIA和IEA数据显示2025年底及2026年一季度累库压力较大，为油价压力阶段。策略上维持逢高沽空。

宏观经济

美联储降息25基点，鲍威尔称或需进一步降息，2025年预计再降息50基点，2026年利率中值预计3.4%，2027年降至3.1%。

供给分析

乌克兰袭击俄罗斯普里莫尔斯克港口，该港8月日均装约33万桶柴油、115万桶原油。
OPEC+计划本周四、五维也纳会议评估成员国产能。
8月OPEC产量环比上升47.8万桶/日至2794.8万桶/天，沙特增产25.9万桶/天，伊拉克增产12.2万桶/天，阿联酋增产8.6万桶/天，科威特增产4.0万桶/天，伊朗减产2.7万桶/天，委内瑞拉增产1.2万桶/天。
截至9月12日当周，美国原油产量1348万桶/日，环比下降1.3万桶/日；钻机数量416部，环比上升2部。

需求分析

美国原油净进口量减少310万桶/日至41.5万桶/日，出口增250万桶/日达530万桶（2023年12月以来最高）。
美国炼厂开工率环比下降1.60pct至93.30%，汽油表需环比上升28.06万桶/天，柴油表需环比下降30.04万桶/天。
欧洲制造业PMI环比上升，8月欧元区PMI50.7%、美国ISM制造业PMI48.7%。
中国8月原油进口量同比上升0.80%，1-8月累计同比上升2.61%；当周原油加工量环比上升3.8万吨至1482.41万吨，炼厂产能利用率环比上升至73.60%。

库存分析

美国截至9月12日当周原油库存减少930万桶至4.1536亿桶，汽油库存减少230万桶至2.1765亿桶，柴油库存增400万桶至1.2468亿桶，战略储备增50万桶至4.057亿桶。
中国港口库存环比上升5.3万吨至2916.2万吨，山东炼厂厂内库存环比下降1.1万吨至248万吨。
OECD原油库存处于低位。