橡胶周报：利多因素消化 橡胶破位下行

核心观点

• 前期利多因素消化，胶价继续走强受阻，美联储降息预期兑现后，胶市转向偏空氛围，国内橡胶期货板块集体走弱，中期上行趋势破位。
• 沪胶期货2601合约当周累计下跌1.96%至15510元/吨；标胶期货2511合约当周累计下跌2.31%至12270元/吨；合成胶期货2511合约当周累计下跌1.08%至11445元/吨。

供需分析

• 全球供需：
  • 东南亚产胶国产量稳步回升，供应压力增大。2025年7月ANRPC成员国产胶量101.45万吨，月环比增加10.30万吨，同比减少3.85万吨；1-7月累计产胶量575.37万吨，同比增加6.4万吨，增幅1.12%。
  • 消费小幅减少，2025年7月ANRPC成员国消费量91.41万吨，月环比减少3.46万吨，同比减少2.55万吨；1-7月累计消费量638.43万吨，同比减少11.43万吨，降幅1.76%。
  • 橡胶种植周期漫长，幼龄期6-7年，主要产胶国胶树老龄化加剧，未来较长时期内供应偏紧优势将长期存在。预计2025年全球天胶产量或维持减产5%左右。
• 中国供需：
  • 进口量小幅增长，2025年7月中国进口天然及合成橡胶63.4万吨，同比增加2.1万吨，增幅3.4%；1-7月累计进口470.9万吨，同比增加81万吨，增幅20.8%。
  • 轮胎产量环比回落，2025年7月中国橡胶轮胎外胎产量9436.4万条，同比下降7.3%，但1-7月累计产量6.86亿条，同比微增0.7%。出口表现强劲，7月出口量6665万条，同比增长10%，占当月产量的70.6%。
  • 汽车产销同比大幅增长，2025年8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，同比增长13%和16.4%；新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比增长27.4%和26.8%。

库存情况

• 上期所仓单大幅减少，截至2025年9月12日当周，周库存191948吨，周注册仓单151740吨，均大幅减少。
• 青岛保税区库存小幅下降，截至2025年9月14日，保税和一般贸易合计库存58.66万吨，环比减少0.56万吨，降幅0.95%。

研究结论

• 美联储9月如期降息25个基点，但2025年四季度仍有两次降息预期，市场对降息定价过快。
• 前期利多预期兑现，叠加胶市供需结构转弱，短期偏空氛围主导，预计后市国内橡胶期货维持震荡偏弱的走势。