橡胶周报：利多因素消化 橡胶先扬后抑

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年1月5日橡胶周报 利多因素消化橡胶先扬后抑 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年1月5日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：受节前上期所青岛交割库起火因素刺激，节后首日国内橡胶期货呈现跳空高开，一度强势拉升的走势。但随着利多因素消化以后，橡胶市场空头开始反扑并连续收阴下跌。其中沪胶期货2405 合约一度上涨至14540元/吨一线，随后连续下跌，当周期价累计收低 2.26%至13850元/吨。沪胶5-9月差震荡下行，维持贴水120元/吨。 标胶期货2403合约也呈现先扬后抑的走势，期价最高涨至11570元/吨一线后回吐涨幅，当周期价略微收低0.27%至11140元/吨。丁二烯橡胶期货2402合约也呈现先扬后抑的走势，期价自12930元/吨一线回落至12400元/吨，当周期价累计跌幅达2.05%。 随着欧美央行再度维持利率不变，加息周期步入尾声，降息预期大幅增强，全球流动性预期由趋紧转向偏宽松。随着交易所交割库起火利多消化后，市场重新回归基本面主导的走势中。在重卡销量数据同环比下跌的拖累下，短期橡胶期货价格出现回调走势，不过中期上行趋势仍在。在短期多空分歧出现的背景下，预计后市国内橡胶期货料维持震荡整理的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅上涨，基差小幅收窄4 1.2期价冲高回落，月差震荡下行4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割6 2.211月我国橡胶进口量同比小幅减少7 2.3国内轮胎产量大幅增长，行业开工率小幅回落7 2.4终端车市重卡销量同环比双降7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存继续下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅上涨，基差小幅收窄 2024年1月5日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在13100元/吨一线振荡整理，周环比小幅上涨50元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2405 合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅收窄的态势。截止2024年1月5日当周，二者基差维持在-750元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2405 13100元/ 吨 +50元/吨 13850元/吨 -320元/吨 -750元/吨 -370元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价冲高回落，月差震荡下行 受节前上期所青岛交割库起火因素刺激，节后首日国内橡胶期货呈现跳空高开，一度强势拉升的走势。但随着利多因素消化以后，橡胶市场空头开始反扑并 连续收阴下跌。其中沪胶期货2405合约一度上涨至14540元/吨一线，随后连续 下跌，当周期价累计收低2.26%至13850元/吨。沪胶5-9月差震荡下行，维持贴 水120元/吨。标胶期货2403合约也呈现先扬后抑的走势，期价最高涨至11570元/吨一线后回吐涨幅，当周期价略微收低0.27%至11140元/吨。丁二烯橡胶期货2402合约也呈现先扬后抑的走势，期价自12930元/吨一线回落至12400元/吨，当周期价累计跌幅达2.05%。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复往年正常，部分产胶国产出迎来正增长。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的12月报告显示，2023年11 月天胶生产国协会成员国合计产胶量达130.74万吨，月环比小幅增加0.75万 吨，同比大幅增加9.6万吨。其中2023年11月泰国产胶量达48.43万吨，月 环比小幅减少0.48万吨，印尼产胶量达26.72万吨，月环比小幅减少0.57万 吨，马来西亚产胶量达2.7万吨，月环比略微减少0.1万吨，越南产胶量达17 万吨，月环比小幅减少0.82万吨，中国产胶量达13.52万吨，月环比小幅减 少2.2万吨，印度产胶量达9.81万吨，月环比小幅减少0.64万吨。2023年 1-11月成员国合计产胶量达1120.49万吨，较去年同期的1098.32万吨，小幅增加22.17万吨，增幅达2.02%。 从全年角度来看，预计2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。换言之，2023年全球胶市供需缺口达68.7万吨。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.211月我国橡胶进口量同比小幅减少 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 2023年11月我国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为68.46万吨，环比增加8.75%，同比减少7.28%。其中，泰国为最大供应国。2023年1-11月份我国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量累计达722.37万吨，较去年同期的663.45万吨，同比大幅增加8.88%。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎产量大幅增长，行业开工率小幅回落 国内轮胎行业继续维持高景气度。据显示，2023年11月中国橡胶轮胎外胎产量约为万条，同比大幅增长15.40%。2023年1-11月我国轮胎产量累计为 9.02亿条，较上年同期大幅增长14.40%。从出口量来看，2023年11月中国汽车轮胎出口76万吨，同比大幅增长34.81%，环比增长5.60%。从出口金额来看，2023年11月中国汽车轮胎出口15.21亿美元，同比大幅增长28.99%，环比增长6.11%。中长期看，国内轮胎企业产能持续释放，行业龙头对内（新零售）和对外（海外建厂）提升份额，将凭借性价比蚕食海外巨头市场份额，中长期成长有保障。 截止2024年1月5日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为49%，较 上周大幅回落8.60个百分点，同比小幅上涨4.70个百分点。国内轮胎企业半 钢胎开工负荷为73.30%，较上周小幅回落2.00个百分点，同比大幅上涨18.80个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端车市重卡销量同环比双降 2023年11月我国汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创出历史 新高。据统计，2023年11月，我国汽车产销量分别完成309.3万辆和297万辆，同比分别增长29.4%和27.4%。其中，国内汽车销量248.8万辆，环比增长5.2%；出口48.2万辆，环比下降1.1%。2023年1-11月，我国汽车产销量分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%。其中，汽车出口441.2万辆，同比增长58.4%。 在终端零售环节，中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”（VIA）显示，2023年12月中国汽车经销商库存预警指数为53.7%，同比下降4.5个百分点，环比下降6.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业仍处在不景气区间，但景气度显著回升。2023年12月进入收尾冲刺阶段，年底旺季市场需求持续释放。综合预计12月乘用车终端零售 量在245万左右，与去年12月基本持平。尽管汽车消费复苏，但距离主机厂对经销商的考核目标和预期仍有距离。 尽管受年末上游需求放缓和部分地区恶劣天气因素影响，物流业务量增速较前期有所放缓，但12月份物流业景气指数仍保持企稳回升态势，业务量平稳增长。2023年12月份，中国物流业景气指数为53.5%，比上月上升0.2个百分点。主要指标中，业务总量指数、新订单指数、资金周转率指数、固定资产投资完成额指数、从业人员指数、业务活动预期指数均处于扩张区间。 2023年12月份，我国重卡市场销售约5万辆左右，环比11月下降30%， 比上年同期的5.4万辆小幅下降7%。这是2023年市场销量的第二个同比下降， 终结了20