橡胶周报：利多因素消化 沪胶涨势趋缓

专业研究·创造价值 2022年9月23日橡胶 利多因素消化沪胶涨势趋缓 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 摘要 受益于国内全乳胶可交割仓单偏少以及国内车市需求向好的提振，本周国内橡胶期货价格呈现振荡偏强的走势，期价涨势趋缓。沪胶期货2301合约在13000-13300元/吨区间内遭遇的空头抛压有所增 强，最高涨至13300元/吨。标胶期货2211合约也呈现振荡企稳，小 幅走高的态势，期价最高涨至9875元/吨。从月间价差走势来看，01-05月间价差由此前的Contango结构转为Back结构，近强远弱特征凸显。目前接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。虽然受益于胶市下游需求端超预期改善提振，国内橡胶期货一改此前弱势下行的颓势，期价展开阶段性反弹行情。不过后市要从反弹发展至反转，则需要依靠宏观面和供应端的双重改善。由于短期受可交割品偏少因素支撑，预计后市橡胶期货价格料维持振荡偏强的走势。 橡胶|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 一.行情回顾4 1.1期货价格4 1.2.现货价格5 1.3.期现价差6 二.市场信息6 三.供应端情况7 四.需求端情况9 4.1轮胎行业开工率9 4.2国内车市销量10 五.库存端12 5.1上期所库存和仓单12 5.2青岛保税区现货库存12 六.后市展望13 分析师简介及免责声明：14 图表目录 图1沪胶2301合约9月19日-9月23日行情走势3 图220号标胶2211合约9月19日-9月23日行情走势4 图3上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图5 图42015-2022年沪胶基差走势图6 图52017-2022年沪胶01-05价差走势图8 图62019-2022年浅深沪价差走势图8 图72011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）8 图82007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）8 图92017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图9 图102017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图10 图112011-2022年国内新车月度产量走势图（万辆）10 图122011-2022年国内新车月度销量走势图（万辆）11 图132022年8月中国汽车经销商库存预警指数回升至54.7%12 图142022年8月国内重卡销量同比下滑12%12 图15上期所天胶库存及注册仓单走势图13 图16青岛保税区橡胶库存走势图13 一.行情回顾 1.1期货价格 受益于国内全乳胶可交割仓单偏少以及国内车市需求向好的提振，本周国内橡胶期货价格呈现振荡偏强的走势，期价涨势趋缓。沪胶期货2301合约在13000-13300元/吨区间内遭遇的空头抛压有所增强，最高涨至13300元/吨。标 胶期货2211合约也呈现振荡企稳，小幅走高的态势，期价最高涨至9875元/吨。从月间价差走势来看，01-05月间价差由此前的Contango结构转为Back结构，近强远弱特征凸显。目前接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。虽然受益于胶市下游需求端超预期改善提振，国内橡胶期货一改此前弱势下行的颓势，期价展开阶段性反弹行情。不过后市要从反弹发展至反转，则需要依靠宏观面和供应端的双重改善。由于短期受可交割品偏少因素支撑，预计后市橡胶期货价格料维持振荡偏强的走势。 图1、沪胶2301合约9月19日-9月23日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2211合约9月19日-9月23日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 1.2现货价格 2022年9月23日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在12150元/吨区间内振荡整理。 图3、上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.3期现价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2301合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅升阔的态势，整体贴水幅度有所扩大。截止2022年9月23日当周，二者基差维持在-1040元/吨。 图4、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图5、2017-2022年沪胶01-05价差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图6、2019-2022年浅深沪价差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 二.市场信息 1.美联储将公布新一期的货币政策决定。根据芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察（FedWatch）”工具，截至9月18日，美联储在本周政策会 议上加息75个基点的概率达到82%，加息100个基点的概率为18%。加息25个基点及50个基地的概率均为0。 2.9月LPR报价维持不变：1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.30%，上次为4.30%。 3.据中国汽车工业协会统计分析，2022年8月份，我国乘用车市场依然保持较好活力，销量同比延续了快速增长势头。2022年8月，乘用车产销分别完成215.7万辆和212.5万辆，环比分别下降2.4%和2.3%，同比分别增长43.7%和36.5%。2022年1—8月，乘用车产销分别完成1480.3万辆和1465.5万辆，同比分别增长14.7%和11.7%。 4.据经合组织预测，日本今年的名义GDP预计为553万亿日元。从数值上来看，2022年预期的GDP较2021年有所增长。但如果按照美元计价的话，由于日元今年以来的持续贬值且维持低位，今年和明年日本GDP或将跌破4万亿美元。 5.当地时间9月20日，芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察 （FedWatch）”工具最新调查显示，市场参与者预计，美联储9月份加息75个基点的概率为82%，加息100个基点的概率为18%。 6.日本总务省20日公布数据显示，8月日本全国消费者物价指数为102.5 （生鲜食品除外），同比上升2.8%，涨幅创2014年10月以来新高。目前日本 消费者物价指数已连续12个月实现同比增长。报告显示，能源价格大幅上涨 仍是推升8月物价的主要因素。 7.惠誉评级于近期发布最新《全球经济展望》报告，大幅下调美国今年GDP增速至1.7%，6月时预测值为2.9%，原因是今年二季度美国经济数据弱于预期，GDP连续两个季度出现负增长。 8.美联储在最新发布季度经济展望(SEP)报告中，再次下调了今明后三年的GDP增速预期。其中，对美国2022年实际GDP增速预期从6月份的1.7%大幅下调至0.2%，但仍预期2023年能实现1.2%的增速。其次，美联储将2022年失业率预期从3.7%上调至3.8%，2023年失业率预期从3.9%升至4.4%，2024年预期从4.1%升至4.4%。 9.美国联邦储备委员会当地时间9月21日宣布，加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.00%至3.25%之间。这是美联储连续第三次加息75个基点，也是今年以来第5次加息。今年3月以来，为应对油价、食品价格和其他生活成本的全面飙升，美联储已五次加息，加息幅度累计达300个基点， 但美国通胀水平仍未出现明显下降。本次美联储的点阵图比市场预期更鹰派，一方面是到今年底继续激进加息的可能，一方面是大部分加息周期更快结束的可能，市场在两方权衡，总体而言，还是更鹰派的信号占上风。联储官员对明年利率预期的中位值为4.6%，高于之前市场预计峰值4.5%；点阵图显示，多数官员预计，到今年底还要再加息125个基点，将11月再加息75基点的可能 性摆上台面。据CME“美联储观察”：美联储11月加息50个基点至3.50%—3.75%区间的概率为36.5%，加息75个基点的概率为63.5%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为33.7%，累计加息125个基点的概率为61.5%，累计加息150个基点的概率为4.7%。 10.2022年8月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计48.66万吨，环比上涨1.17%，同比上涨15.76%。2022年1-8月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计370.02万吨，同比去年同期增加8.96%。 11.继韩国之后，日本政府也突然加入“战局”，直接在外汇市场进行干预。9月22日，据日本共同社报道，日本政府和日本央行进入市场买入日元，进行了自1998年6月以来的首次外汇干预。日本政府买入后，日元汇率迅速拉升，日内最高飙升超500点，日元兑美元汇率日内最大涨幅超2%。 三.供应端情况 据天胶生产国协会（ANRPC）最新发布的数据，2022年1-7月天胶生产国协会成员国合计产量达628.77万吨，较去年同期的596.47万吨，小幅增加5.14%，较近5年均值619.92万吨小幅增长8.85万吨。其中2022年7月天胶 生产国协会成员国产量为108.17万吨，较去年同期的101.08万吨，小幅增加 7.01%，较近5年均值105.06万吨，小幅增长2.96%。 据天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2021年全球天然橡胶产量达1388万吨，需求为1408万吨。预计2022年全球天然橡胶产量达1410.7万吨，同比小幅增加1.9%，需求达1423.2万吨，同比增加1.2%。全球橡胶研究组织（IRSG）发布的数据显示，2021年全球天然橡胶产量达1427万吨，需求达1429万吨。预计2022年全球天然橡胶产量达1427万吨，同比小幅增加3.5%，需求达1429万吨，同比小幅增加3%。 根据过去5年天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2017-2021年该组织成员国8月产量均值达106.15万吨，9月产量均值达108.53万吨，10月 产量均值达110.03万吨，11月产量均值达115.45万吨，较7月产量均值105.06万吨，分别增加1.04%、3.30%、4.73%、9.89%。以此增减变化来评估2022年8-11月该组织成员国产量，预计达109.29万吨、111.74万吨、113.29万吨和 118.87万吨。整体来看，三、四季度产胶国胶水产量料呈现快速增长的态势。 图7、2011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨） 数据来源：WIND、宝城期货 图8、2007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨） 数据来源：WIND资讯、宝城期货 四.需求端情况 4.1轮胎行业开工率 2022年9月23日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.90%，较 上周大幅回升9.50个百分点，较去年同期小幅回升3.96个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.00%，较上周大幅回升7.00个百分点，较去年同期大幅回升10.02个百分点。 图9、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图10、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 4.2国内车市销量 据中汽协数据显示，2022年8月中国汽车整体产销分别完成239.5万辆和 238.3万辆，虽然环比分别下降2.4%和1.5%，但同比分别增长38.3%和32.1%，增速均高于上月。今年前8个月我国汽车产销量分别达到1696.7万辆和1686万辆，同比增长4.8%和1.7%，是二季度以来的首次产销量双增长。 在终端零售环节，8月车市延续上月淡季不淡良好趋势。在车购税减半政策及地方补贴政策、厂商促销联动作用下，车市持续回暖。多省持续高温天气及疫情抬头，南方部分地区消费者受传统习俗影响不在本月购车，对客流及销量产生影响。2022年8月中国汽车经销商库存预警指数为54.