锌：宏观情绪消退 锌价或重回基本面

产业供需：

• 矿端：受比值影响，进口矿冶炼亏损扩大，国内冶炼厂倾向采购国产矿。进口锌矿报盘走高，成交TC持续上涨。SMM国产锌精矿TC均价3850元/金属吨，进口锌精矿指数上涨。国内港口锌精矿库存减少。
• 冶炼端：9月部分冶炼厂检修，精炼锌产量或有减量。SMM预计9月国内精炼锌产量60.98万吨，环比下降2.61%。昆仑锌业投产情况需关注。
• 消费端：下游逢低采购，节前备库需求存在，但消费旺季表现不佳，市场需求清淡。
• 库存数据：SMM七地锌锭库存15.85万吨，LME锌库存4.78万吨，均呈去库态势。

基本面数据：

• 锌矿供应：全球1-6月锌精矿产量同比增加7.08%，主要增量在秘鲁、刚果（金）等。8月产量环比下降，9月预计进一步减少。国内港口锌精矿库存减少。
• 锌矿进口：7月进口量环比大幅增加，主要来源国为澳大利亚、秘鲁、俄罗斯。8月冶炼厂原料库存增加。
• 国内精炼锌供应：8月开工率96.34%，环比上升。8月产量环比增加3.88%至62.62万吨，同比增加28.77%。9月预计产量环比下降2.61%。
• 锌锭进口：7月进口量环比下降50.35%，1-7月累计同比下降12.72%。7月进口窗口关闭，主要来源国为哈萨克斯坦、澳大利亚。
• 初级加工企业库存：8月冶炼厂库存可用天数28.6天，环比减少。
• 价格与利润：9月国产锌精矿加工费上调，冶炼厂生产亏损（不含副产品收益）。

研究结论：

• 短期锌价：底部有支撑，进一步下行空间不大，预计维持区间震荡运行。
• 交易策略：单边短期震荡，套利暂时观望。
• 关键影响因素：比值对进口矿影响、下游备库需求、LME去库对价格支撑、出口窗口是否打开。