信用债市场复盘
- 本周资金面受税期走款影响小幅波动，权益市场涨势放缓，宽信用政策预期、反内卷行情再度发酵、中美谈判释放利好消息等对债市形成扰动，再传央行重启买债带动债市情绪有所修复。
- 机构仍偏谨慎，止盈情绪较强，债市表现震荡。
- 信用债收益率多数上行，1-5y银行二永债、保险次级债以及1-2yAA+钢铁债表现亮眼。
- 信用利差走势分化，短端品种表现较好，1y、3y品种利差普遍被动收窄。
后市展望
- 9-10月从季节性角度看仍是债市逆风期，且9月下旬收益率多季节性抬升，后续稳增长政策或将出台，股债跷板或继续对债市形成扰动，警惕赎回反复。
- 信用债或仍有调整压力，但考虑到年内信用债供需格局较好、机构定价速度加快，后续信用调整幅度或较为可控，可逢高参与信用债票息配置机会。
信用债配置策略
- 本周金融债在上周大幅调整后有所修复，普信债多数表现偏弱，尤其5y及以上长久期品种。
- 机构积极止盈，债市情绪偏弱，做多空间有限，信用利差易上难下。
- 可重点关注2-3y信用债票息配置价值，2-3y品种利差较2024年最低点高1-7BP，较2024年以来利差中枢位置低5-15BP，从收益率水平来看，当前2yAA+和AA中短票、3y各品种中短票收益率分别处于1.92-1.99%、1.96-2.12%区间内，有一定挖掘空间。
- 4-5y普信债本周继续调整，尤其5y隐含评级AAA品种本周收益率上行5BP，配置性价比有所提升，4-5y品种利差较2024年以来利差中枢位置低1-12BP，关注后续债市调整之下带来的加仓机会，可围绕中枢位置进行博弈。
重点政策及热点事件
- 深铁集团向万科提供不超过20.64亿元借款，用于偿还公司在公开市场发行的债券本金与利息。
- 2025年1-8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%。
- 央行引导全国18家商业银行，向国企及融资平台等四类单位提供贷款，支持其偿还拖欠的企业账款，上述四类单位涉及的欠款总规模约为1.8万亿元。
- 上交所发布《关于进一步优化债券购回业务有关事项的通知》，拓宽了购回触发场景，强化市场化稳价功能。
- 深圳市人民政府已委托银行牵头开展一笔多批次、多标签的离岸人民币债券交易。
二级市场
- 本周信用债收益率多数上行，信用利差走势分化，短端表现相对更好。
- 城投债、地产债、周期债、金融债各品种收益率和信用利差均呈现分化走势。
一级市场
- 本周信用债发行规模3261亿元，环比增加643亿元，净融资额为896亿元，环比增加172亿元。
- 城投债发行规模1608亿元，净融资额为481亿元。
- 短融净融资额较上周增加至145亿元，中票、公司债、企业债净融资额较上周减少至456亿元、389亿元、-51亿元。
- AAA品种发行占比下降至65.33%，AA+、AA品种发行占比分别上升至23.01%、11.66%。
- 1年以内品种发行占比从上周的16.32%上升至23.43%，5年期品种发行占比从上周的27.63%下降至21.09%。
成交流动性
- 银行间市场与交易所市场成交活跃度均上升。
- 银行间市场成交额由上周的4360亿元上升至5007亿元。
- 交易所市场成交额由上周的2946亿元上升至3962亿元。
评级调整
- 本周共1家主体评级展望上调，为西安高新控股有限公司，属于城投主体。
- 本周无评级下调主体。
