贵金属周报：美联储降息落地 金融属性支撑贵金属溢价

市场要闻与重要数据

2025年9月19当周，贵金属市场呈现宽幅震荡。美联储如期降息25BP，重启降息步伐，但鲍威尔强调此次为“风险管理”式操作，无需快速调整利率。点阵图显示今年或再降息两次，但年内累计降息150个基点的预期存在分歧。美元指数受宽松预期影响连续下行，周初触及逾十周低点。鲍威尔表示经济增速放缓，消费者支出减速，关税转嫁至消费者但影响小于预期，劳动力市场面临下行风险。降息并未释放超预期宽松信号，市场对25BP降息预期交易充分，导致贵金属价格波动，但其金融属性交易逻辑未改变。美国经济数据偏弱及通胀韧性仍为贵金属价格提供支撑。

基本面

• 库存：上期所黄金仓单增加4479千克至57429千克；白银仓单减少87126千克至1159443千克。Comex黄金库存增加549044.70盎司至39463535.53盎司；白银库存减少3379946.12盎司至524043283.40盎司。
• ETF：黄金SPDR ETF持仓上涨18.90吨至994.56吨；白银SLV ETF持仓上涨15.53吨至15205.14吨。
• CFTC持仓：黄金投机净多头持仓上涨1.78%至266410张；白银多头净持仓下滑4.45%至51538张。
• 沪深300指数：下跌0.44%，贵金属相关电子元件板块指数上涨2.53%，光伏板块下跌1.09%。
• 光伏价格指数：截至2025年9月15日报15.20，下行0.93%；光伏经理人指数环比上涨20.29至125.1。

策略

• 黄金：谨慎偏多，操作区间815元/克-825元/克，逢低买入为主。
• 白银：谨慎偏多，价格震荡幅度或高于黄金，宽松周期启动后金银比价存在修复需求，操作上需控制仓位并严格执行止损。
• 套利：逢高做空金银比价期权，暂缓。

风险

海外流动性冲击。