玻纤行业点评：美联储降息落地，关注具备全球顺周期属性的玻纤

核心观点与关键数据

1. 美联储降息利好玻纤出口

   • 美联储降息25BP至4-4.25%，为2025年首次降息，利好全球需求预期。
   • 玻纤具备全球定价属性，海外敞口占比超50%，外需与内需同等重要。
   • 2025年1-7月中国玻纤出口122.3万吨，同比-5.5%，受中美关税预期影响。
   • 美国降息下，出口量/价弹性可期，如美国地产市场景气及新兴市场需求超预期。

2. 行业底部明确，反内卷带动二三线厂家复价

   • 2024年9月，山东玻纤等二三线厂家上调中低端产品价格5-10%。
   • 复价主因系出口景气度承压，一线厂家（CR3约90%）与二三线差距明显。
   • 库存数据佐证：巨石25Q2存货环比-3%，产销率优于行业（库存环比+11%）。
   • 本轮复价代表行业底部，后续关注一线价格策略及库存变化。

3. 下游需求率先看好电子布及AI业务

   • 电子布价格弹性：2025年2月主流企业调价0.3元/米已落地。
   • 供给端：近2-3年净新增产能仅3万吨（占2023年产量3.7%），冲击小。
   • 需求端：CCL/PCB景气度高，AI等新兴需求带动电子布补库。
   • 电子布跟随铜周期：铜价上涨推动CCL提价，打开电子布涨价空间。
   • AI电子布业务对头部企业业绩/估值拉动显著，龙头企业开拓高增速市场。

投资建议与风险提示

• 投资建议：推荐中国巨石、中材科技，关注长海股份、国际复材、山东玻纤。
• 风险提示：宏观经济波动、产能投放节奏不及预期、AI电子布供需恶化、燃料价格大幅波动。

行业投资评级说明

• 买入：未来3-6个月行业上涨超大盘15%以上。
• 增持：未来3-6个月行业上涨超大盘5%-15%。
• 中性：未来3-6个月行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：未来3-6个月行业下跌超大盘5%以上。