转债周策略：部分股性转债的“跟涨”能力出现弱化

核心观点与关键数据

• 部分股性转债“跟涨”能力弱化：8月底转债估值调整后，平价高于100元的偏股性转债估值调整明显，而平价在130元-140元转债的估值进一步下行。120元至140元区间内转债“跟涨”能力相比前期明显下降，主要因股性转债估值压缩（可能源于投资者对股票上涨预期收敛和强赎条款担忧）。
• 数据支持：通过分析相邻平价区间转债平均价格变动梯度（图2）和转股溢价率（图3），印证了上述观点。130元-140元转债溢价率压缩明显，而平价140元以上转债溢价率有所恢复（部分高平价转债公告不强赎承诺后溢价率修复）。
• 投资建议：关注平价低于130元转债的“跟涨”能力（80元-130元转债上涨斜率正常）；平价上涨至130元后，需关注盈利兑现机会，不强赎预期明朗后或为加仓机会。

周度转债策略

• 市场环境：股票市场预期下修、纯债端弱势对转债估值形成调整压力，但固收类资金流入趋势仍可持续。
• 投资方向：“反内卷”预期下的上、中游细分赛道（新能源汽车、光伏、钢铁）或存在补涨空间；部分景气度高科技赛道转债可短期博弈弹性。
• 重点关注：股性大市值转债（受益基金ETF扩容）；偏股低溢价率转债（资金介入度浅，受短期资金面扰动影响小）。
• 赛道及标的建议：
  • 科技成长：正帆、安集、兴瑞、环旭、信服、华懋等。
  • 高端制造：天23、福22、麒麟等。
  • “反内卷”受益：友发、科顺、和邦等。

风险提示

1. 转债估值压缩风险：增量资金减配可能对估值形成压力。
2. 个股业绩波动风险：经济慢复苏下业绩不确定性可能影响股价和转债价格。