2025年上半年,威胜控股实现收入约43.9亿元,同比增长17%;归母净利润4.4亿元,同比增长33%,归母净利率提升至10%,净资产回报率优化至15.9%。海外业务持续高增长,上半年营业收入12.4亿元,同比增长19%,其中ADO海外收入增长754%,电力AMI业务增长12%,通讯及流体AMI业务增长26%,未完成订单达36.05亿元。预计2025年电力AMI收入增长25%,海外毛利率提升2-3个百分点。数据中心业务成为新增长点,预计2025年全年确认收入将超过10亿元,其中万国数据订单13亿元,三大运营商和其他行业约10亿元。给予“持有”评级,提高目标价至12.88港元/股,对应2025年和2026年12.5倍和10倍PE。风险提示包括国内外电表招标不及预期、电网投资进度不及预期、境外业务经营风险、市场化竞争程度加剧。