老乡鸡深度报告：从养殖到餐桌，中式快餐第一龙头

一、公司概况

老乡鸡是国内唯一实现“养殖—加工—配送—门店”全产业链布局的中式快餐龙头，起源于安徽合肥。公司发展历程分为三个阶段：土鸡养殖与首店开业（1982-2011年）、品牌升级与市场扩张（2012-2019年）、全国布局与门店突破（2020年至今）。老乡鸡以“高性价比”为定位，采用“直营+加盟”双轮驱动模式，目前在全国9省58城拥有1564家门店（直营58%/加盟42%）。公司2024年营收62.88亿元，同比+14.5%；归母净利润4.09亿元，同比+9.1%。公司股权高度集中在创始人家族手中，管理层经验丰富。

二、中式快餐市场空间大，老乡鸡暂拔头筹

中国快餐市场规模达1.33万亿元，其中中式快餐规模8097亿元，占比60.9%，并以8.3%的复合增速领跑。中式快餐行业连锁化率仅32.5%，远低于西式快餐的67.9%，龙头市占率提升空间广阔。老乡鸡以0.9%的市场占有率位居行业首位，凭借稳健的单店模型与规模化能力，有望率先受益行业整合与集中度提升。老乡鸡在华东地区GMV份额达2.2%排名第一，为其规模扩张奠定基础。

三、直营加盟双轮驱动，养产销一体化供应链奠定扩张基石

老乡鸡采取“直营+加盟”双轨扩张模式，实现轻资产快速扩店。加盟店以“直营转加盟+新增加盟”形式展开，重点渗透二三线及下沉市场。老乡鸡单店模型稳健，同店表现持续领先同业，消费者品牌心智优异。公司构建了“养殖—中央厨房—双中厨工厂—八大配送中心”的全产业链体系，确保了食材质量、出品稳定性及成本可控性。公司高度重视数字化战略，构建覆盖“人货场”的一体化系统，有效提升全业务流程效率。

四、盈利预测

预计公司2025-2027年营业收入分别为70.96/83.41/98.91亿元，收入增速分别为13%/18%/19%；归母净利润分别为4.97/5.97/7.24亿元，归母净利润增速分别为22%/20%/21%。