聚辰股份（688123.SH）25H1业绩同比稳健增长，SPD与高可靠性存储芯片持续放量

聚辰股份（688123.SH）2025年半年报业绩点评

核心观点

• 业绩稳健增长：2025年上半年，公司实现营收5.75亿元（同比增长11.69%），归母净利润2.05亿元（同比增长43.50%），扣非净利润1.77亿元（同比增长22.47%）。Q2单季度营收3.14亿元（同比增长17.32%），归母净利润1.06亿元（同比增长15.02%）。
• 盈利能力提升：整体毛利率60.25%（同比+5.55pct），净利率34.45%（同比+7.69pct），主要受益于高附加值市场产品（DDR5 SPD、汽车级EEPROM、高性能工业级EEPROM）的快速增长。
• 费用结构变化：销售费用率下降（受股权激励及销售结构变化影响），研发费用率上升（持续加大研发投入）。

业务亮点

• 汽车电子与工业领域布局：作为少数具备工业级和汽车级存储芯片研发设计能力的企业，汽车级存储芯片和高性能工业级存储芯片销量收入高速增长。汽车级产品加速渗透海外市场（欧洲、美国、韩国、日本、东盟），导入多家Tier1供应商。工业级产品广泛应用于伺服控制、机器人、光储充一体等领域，市场份额快速提升。
• DDR5渗透带动SPD增长：AI服务器内存配置升级（单台需超20根DDR5内存模组），推动DDR5 SPD芯片需求增长。公司DDR5 SPD芯片销量收入快速增长，成为收入扩张和盈利提升的重要驱动力。

研究结论

• 维持“买入”评级：受益于DDR5商用和汽车级产品认可，业绩具备长期增长动力。预计2025-2027年归母净利润分别为4.45亿元、6.31亿元、8.63亿元，EPS分别为2.81、3.98、5.46元/股，PE分别为34X、24X、17X。
• 风险提示：下游需求不及预期、客户导入不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧。