策略点评报告：9月FOMC:鹰派的应对式降息

核心观点与关键数据

• 九月联储降息25BP：美联储将基准利率下调25个基点至4%至4.25%区间，符合市场预期，但鲍威尔明确表示降息并非宽松信号，而是维持经济稳定的渐进举措。
• 鹰派应对式降息：鲍威尔强调降息路径重回“一会一议”思路，市场情绪在FOMC材料发布后短暂上行，但在鲍威尔记者发布会上转为下跌。
• 联储两难处境：短期消费数据超预期支撑通胀，同时非农就业担忧转为现实，鲍威尔重拾“一会一议”思路，年内经济预期小幅上调，其余数据保持不变。
• 联储独立性强调：鲍威尔多次强调联储独立性，不受政治压力影响，主席换届、特朗普施压等因素加剧市场对连续降息的预期。

后续降息路径

• 降息预期：2025年仍有两次降息，分别于10月底和12月初。
• 通胀趋势：需求较弱下再通胀压力较小，更多是低基数效应带动，预计2024年10月年内通胀最低点将在2025年10月中前出现。
• 就业走弱：ADP、ISMPMI就业、Indeed、JOLTS等数据显示美国就业持续走弱，长期失业人数累计增加，预计短期仍将进入类滞胀格局。
• 降息预期持续放大：等待通胀低基数效应退潮或更弱的经济数据触发降息预期，类滞胀格局结束后，降息交易机会依然存在。

降息交易趋势

• 美股策略：推荐哑铃策略（地产+金融科技），降息交易板块短期回吐但长期趋势未改，类滞胀期预计在降息资产与大小盘科技间反复。
• 美债和黄金：把握回调后的做多机会。
• 美元：今年维持震荡走弱，短期波动放大，观察12个月降息预期能否达到150bp以上。

风险提示

• 地缘政治风险再起，美国经济超预期韧性。