12月FOMC会议降息25BP,但2025年预期缩减至两次降息。通胀预期上行是导致联储转鹰的主要催化,2024年通胀预期上调至2.4%,2025年通胀预期上调至2.5%。联储对经济信心较强,2024年和2025年失业率预测分别下修0.2和0.1个百分点。后续降息路径维持边走边看,1月暂停降息概率升至91%,预计2025年仅有1次降息落地。鹰派降息冲击市场,美股三大指数均收跌,10Y美债收益率突破4.5%高点,美元指数突破108,黄金重挫。美债短期维持高位,关注新政对经济的支撑。若特朗普新政符合预期,2025H2美债收益率保持高位的概率较强,美股短期受挫,等待美债收益率触顶后的空间。若是特朗普新政不及预期,则经济下行驱动更为顺畅的降息,将利好美股的保健、地产、金融等降息交易板块。风险提示:特朗普新政不及预期,地缘政治风险再起。