策略点评报告：12月FOMC：鹰派降息落地，美国股债双杀

证 券 研2024年年12月19日 究 报12月FOMC：鹰派降息落地，美国股债双杀 告—策略点评报告 事件 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 (%)沪深300 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《12.9政治局会议信号-政策定调十分积极，国内股债双牛有望延续》2024-12-09 2、《926政治局会议信号：努力提振资本市场，关注金融、消费和并购重组》2024-09-26 3、《金融政策催生A股反弹，反转还需财政增量跟进》2024-09-24 策略研究 北京时间12月19日凌晨，美联储召开12月议息会议，将联邦基金利率区间降至4.25%-4.5%，同时发布季度经济预测 投资要点 ▌12月降息25BP但2025年预期缩减 12月联储如期降息25BP，但点阵图显示2025年年和2026年 均仅有两次降息的空间，较9月点阵图预测的两年均降息4 次大幅缩减。 ▌联储通胀和经济预期同步上修 通胀预期上行是导致联储转鹰的主要催化，联储将2024年年通胀预期由9月的2.3%上调至2.4%，2025年通胀预期由2.1%上调至2.5%，名义通胀震荡上行。对核心通胀略显乐观，但整体也有上行，2024年和2025年通胀预期分别比9 月预测上修了0.2和0.3百分点。 联储对于经济的信心较强，从鲍威尔发言和对联储预测能看出，2024年和2025年失业率分别比9月预测下修了0.2和 0.1个百分点。经济预期分别比9月上修了0.5个和0.1个百分点。 ▌后续降息路径维持边走边看 1月暂停降息概率升至91%，市场比点阵图预测的2025年降 息2次更为悲观，预计2025年仅有1次降息落地。 联储对于后续降息进程维持边走边看的思路：一方面是联储目前已降息100BP，利率限制水平有所减弱；另一方面面对特朗普政策诸多的不确定性，联储对降息保持谨慎。鲍威尔表示联储进入到了利率调整的新阶段，将根据数据做出降息决定。 ▌鹰派降息冲击市场 受鹰派预期冲击，美股三大指数均收跌，其中纳指跌3.56%，10Y美债收益率快速突破4.5%高点至4.52%，美元指数再度突破108，黄金重挫失守2600至2587美元，VIX则快速上行，收涨78%。由于鲍威尔否定联储持币，比特币跌超5%。 ▌美债短期维持高位，关注新政对经济的支撑 短期来看，美债收益率预计保持在高位，强美元强美债共同压制包括美股在内的全球股市，警惕2025年年1月2日债务上限对于美债的冲击。 展望2025年，降息暂缓意味着联储必须要看到经济数据的切实走弱或者通胀再度回落才会重回顺畅降息通道。按照联储的通胀预期，2025年年降息空间急剧压缩（通胀上行）。若特朗普新政符合预期，同样会使得经济走弱和通胀下行兑现度降低，2025H2美债收益率保持高位的概率较强，美股短期受挫，等待美债收益率触顶后的空间，整体大盘优于小盘。 若是特朗普新政不及预期，则可期待经济下行驱动更为顺畅的降息，将利好美股的保健、地产、金融等降息交易板块。 ▌风险提示 特朗普新政不及预期，地缘政治风险再起。 正文目录 事件：4 评论：4 1、12月FOMC：鹰派降息落地，美国股债双杀4 2、风险提示7 图表目录 图表1：联储上修通胀预期，下修失业率5 图表2：点阵图显示2025年年降息2次6 图表3：CME显示1月不降息，2025年年总共降息一次6 3 请阅读最后一页重要免责声明 诚信、专业、稳健、高效 事件： 北京时间12月19日凌晨，美联储召开12月议息会议，将联邦基金利率区间降至 4.25%-4.5%，同时发布季度经济预测 评论： 1、12月FOMC：鹰派降息落地，美国股债双杀 12月降息25BP但2025年预期缩减 12月联储如期降息25BP，但点阵图显示2025年年和2026年均仅有两次降息的空间， 较9月点阵图预测的两年均降息4次大幅缩减。联储通胀和经济预期同步上修 通胀预期上行是导致联储转鹰的主要催化，联储将2024年年通胀预期由9月的2.3%上调至2.4%，2025年通胀预期由2.1%上调至2.5%，名义通胀震荡上行。对核心通胀略显乐观，但整体也有上行，2024年和2025年通胀预期分别比9月预测上修了0.2和0.3百分点。 联储对于经济的信心较强，从鲍威尔发言和对联储预测能看出，2024年和2025年失业率分别比9月预测下修了0.2和0.1个百分点。经济预期分别比9月上修了0.5个和0.1个百分点。 后续降息路径维持边走边看 1月暂停降息概率升至91%，市场比点阵图预测的2025年降息2次更为悲观，预计 2025年仅有1次降息落地。 联储对于后续降息进程维持边走边看的思路：一方面是联储目前已降息100BP，利率限制水平有所减弱；另一方面面对特朗普政策诸多的不确定性，联储对降息保持谨慎。鲍威尔表示联储进入到了利率调整的新阶段，将根据数据做出降息决定。。 鹰派降息冲击市场 受鹰派预期冲击，美股三大指数均收跌，其中纳指跌3.56%，10Y美债收益率快速突破4.5%高点至4.52%，美元指数再度突破108，黄金重挫失守2600至2587美元，VIX则快速上行，收涨78%。由于鲍威尔否定联储持币，比特币跌超5%。 美债短期维持高位，关注新政对经济的支撑 短期来看，美债收益率预计保持在高位，强美元强美债共同压制包括美股在内的全球 股市，警惕2025年年1月2日债务上限对于美债的冲击。 展望2025年，降息暂缓意味着联储必须要看到经济数据的切实走弱或者通胀再度回落才会重回顺畅降息通道。按照联储的通胀预期，2025年年降息空间急剧压缩（通胀上行）。若特朗普新政符合预期，同样会使得经济走弱和通胀下行兑现度降低，2025H2美债收益率保持高位的概率较强，美股短期受挫，等待美债收益率触顶后的空间，整体大盘优于小盘。 若是特朗普新政不及预期，则可期待经济下行驱动更为顺畅的降息，将利好美股的保健、地产、金融等降息交易板块 图表1：联储上修通胀预期，下修失业率 资料来源：FED，华鑫证券研究 图表2：点阵图显示2025年年降息2次 资料来源：FED，华鑫证券研究 图表3：CME显示1月不降息，2025年年总共降息一次 资料来源：CME，华鑫证券研究 2、风险提示 特朗普新政不及预期，地缘政治风险再起。 ▌宏观策略组介绍 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 孙航：金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。