白糖：原糖价格超跌反弹 国内糖价维持震荡

核心观点与关键数据

• 原糖价格超跌反弹：原糖价格开始触底反弹，短期来看，价格跌破15美分/磅动能有限，但考虑到原糖供应偏过剩，预计维持底部震荡格局，参考15-17美分/磅。
• 国内糖价维持震荡：国内糖价受原糖反弹影响，盘面在5500附近企稳，但整体反弹空间有限，后期仍维持逢高做空思路。
• 进口放量：2025年7月份我国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨；2025年1-7月份进口食糖177.78万吨，同比增加5.39万吨，增幅3.12%。2024/25榨季截至7月，我国进口食糖323.95万吨，同比下降34.43万吨，降幅9.61%。
• 巴西甘蔗入榨情况：2025年8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，同比增幅8.17%；制糖比为55%，同比增加5.85%；产糖量为361.5万吨，同比增幅达15.96%。
• 国内工业库存：截止8月底，全国工业库存116.23万吨，同比增加6万吨，现货压力仍在。

研究结论

• 制糖优势减弱：含水乙醇与原糖现货价格接近，高制糖比例或有所下调，原糖价格开始触底反弹。
• 短期企稳与中期偏空：短期受原糖反弹影响盘面在5500附近企稳，但整体反弹空间有限，后期仍维持逢高做空思路。
• 操作建议：短期反弹，中期维持偏空思路。

关键数据补充

• 巴西乙醇产量：产乙醇21.93亿升，同比降幅5.21%。
• 中国糖浆进口：2025年7月，进口糖浆、白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨；其中糖浆进口同比下降18.28万吨，而2106.90.6项下进口同比增长11.42万吨，为历史同期最高。