黄金周报：美联储降息预期持续攀升，国际金价再创新高

核心观点

美联储降息预期持续升温，助推金价继续上涨。上周沪金主力期货价格上涨2.28%至834.22元/克，COMEX黄金主力期货价格上涨1.12%至3680.70美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格上涨2.30%至830.34元/克，伦敦金现货价格上涨1.58%至3642.64美元/盎司。国际金价再创历史新高，主因市场对美联储降息预期持续升温，一方面源于美国非农年度数据大幅下修，加之前周初请失业金人数增至今年最高，表明美国劳动力市场下行风险明显加大；另一方面是周中公布的美国8月PPI和CPI数据均符合市场预期，进一步强化了美联储降息的数据基础。

市场回顾

1. 价格走势：上周沪金主力期货、COMEX黄金主力期货、黄金T+D现货、伦敦金现货价格均持续上涨。
2. 基差：国际黄金基差和上海黄金基差均有所上升。
3. 内外盘价差：上周黄金内外盘价差有所回升，金油比波动上升，金银比小幅下降，金铜比小幅下行。
4. 持仓分析：现货黄金ETF持仓量微幅减少，黄金T+D成交量有所回落，黄金CFTC多头净持仓量继续上涨，COMEX黄金期货库存有所减少，而上期所黄金库存显著增加。

宏观基本面

1. 重要经济数据：美国非农年度数据大幅下修，美国8月PPI环比转负，美国8月CPI基本符合预期，欧央行连续第二次“按兵不动”，惠誉下调法国评级至A+。
2. 美联储政策跟踪：本周为美联储9月议息会议前的静默期，美联储人事变动格局得以暂时确认。
3. 美元指数走势：上周美元指数继续小幅下行。
4. 美国TIPS收益率走势：上周美国10年期TIPS收益率波动下行。
5. 国际重要事件跟踪：中东以及俄乌局势仍未缓解。

研究结论

本周金价料将偏强震荡，但需警惕议息会议后因资本获利了结而回调。本周四美联储将召开9月议息会议，会议前数据共振将继续强化市场降息预期，令金价延续强势。议息会议上鲍威尔对当前劳动力市场放缓和通胀的定性表述以及利率点阵图释放的政策信号将决定市场对未来降息路径的判断。若鲍威尔表态劳动力市场放缓是周期性的，并强调关税通胀是“一次性”的，或暗示“降息周期开启”，将支撑美联储年内多次降息的预期，从而将继续为金价上行提供支撑，反之若释放鹰派微调信号，将可能触发金价回调。美联储议息会议之后，若会议结果完全符合预期，需警惕前期积累的大量多头头寸因获利了结、集中平仓而导致的金价回调。