黄金周报：美联储超预期降息50bp，金价继续冲高

美联储超预期降息50bp，金价继续冲高 黄金周报（2024.9.16-2024.9.22） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年9月24日 美联储超预期降息50bp，开启降息周期，叠加市场对美国经济软着陆的预期升温，助推金价继续冲高。上周五（9月20日），沪金主力期货价格较前一周五（9月13日）上涨1.21%至590.62元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五上涨1.57%至2647.10美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨0.94%至 587.92元/克，伦敦金现货价格上涨1.71%至2621.74美元/盎司。具体来看，上周美联储以50bp的激进步伐开启降息周期,略超市场预期，且点阵图显示，今年剩余两次会议还有至少50bp的降息空间，加之市场对大幅降息后美国经济软着陆的预期升温，隐含通胀预期随之上升，共同推动金价继续冲高，现货黄金价格突破2622美元/盎司，最高价一度涨至2625.77美元/盎司。 本周（9月23日当周）黄金价格或仍将高位震荡。本周将公布9月MarkitPMI指数，美联储官员也将密集发声，我们判断，在经济处于下行通道的趋势下，美联储官员可能表态偏鸽，进而强化降息预期，对金价形成利好。此外，特朗普险遭二次袭击，美国大选的不确定性仍在，加之中东地缘政治局势再度紧张，避险需求亦对金价形成利多。短期来看，金价将延续高位震荡。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（9月20日），沪金主力期货价格收于590.62元/克，较前周五 （9月13日）上涨7.04元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2647.10美元/盎司，较前周五大幅上涨40.90美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于587.92元/克，较前周五上涨5.46元/克；伦敦金现货价格收于2621.74美 元/盎司，较前周五大幅上涨44.12美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力590.621.2432.7721.9618384591581.3 COMEX黄金2647.11.3989.3143.76303726512572.5 主力 黄金T+D587.921.197.8619.33-10822588.2578.66 现货伦敦金2621.741.712625.772546.65 数据来源：Wind，东方金诚 图1上周沪金、COMEX黄金期货价格继续上行图2上周黄金T+D、伦敦金现货价格继续上行 沪金：元/克 COMEX黄金：美元/盎司（右轴）2700 600 黄金T+D:元/克伦敦金：美元/盎司（右轴） 2700 595 2600 580 2600 575 2500 560 2500 555 2400 2400 540 535 2300 515 23002200 520500 22002100 495 2100 480 2000 475 2000 460 1900 455 1900 440 1800 435 1800 420 1700 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为-15.95美元/盎司，较前周五继续下跌11.35美元/盎司；上周五上海黄金基差转负至-0.28元/克，较前周五大幅下跌10.54元/克。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图3上周国际黄金基差大幅回落（美元/盎司）图4上周上海黄金基差有所下降（元/克） 23/5/8 23/6/8 23/7/8 23/8/8 23/9/8 23/10/8 23/11/8 23/12/8 24/1/8 24/2/8 24/3/8 24/4/8 24/5/8 24/6/8 24/7/8 24/8/8 24/9/8 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 23/6/18 23/7/18 23/8/18 23/9/18 23/10/18 23/11/18 23/12/18 24/1/18 24/2/18 24/3/18 24/4/18 24/5/18 24/6/18 24/7/18 24/8/18 24/9/18 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为-2.89元/克，较前周五的-4.82元/克有所回升。金油比小幅回落，主因原油价格有所回升。金银比小幅回升而金铜比继续下滑，前者源于黄金涨幅高于白银，后者则因受旺季下游需求偏强，去库存幅度明显提升，加之供给仍偏紧拉动，铜价继续上涨，涨幅大于黄金。 图5上周黄金内外盘价差小幅回升（元/克）图6上周金银比小幅回升（COMEX黄金/COMEX白银） 25 95 20 90 1510 85 5 80 0 75 -5 70 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/323/6/323/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10…23/11…23/12… 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/324/7/3 24/8/3 24/9/3 -10 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 650 600 550 500 450 400 40 35 30 25 20 15 图7上周金油比小幅回落图8上周金铜比继续下跌 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 24/9/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 24/9/3 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为875.39吨，较上周五上涨4.88吨。受中秋假期休市影响，上周仅有三个交易日，国内黄金T+D累计成交量有所回落，全周累计成交量为78608千克，较前一周下降46.28%。 期货持仓方面，截至9月10日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量明显回升，主因多头持仓量涨幅大于空头持仓量。库存方面，COMEX黄金期货库存继续下跌，上周五上期所黄金仓单为11838千克，较前周五微幅下跌3千克。 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 950 900 850 800 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1480 1470 1460 1450 1440 1430 1420 2800 2600 2400 2200 2000 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 伦敦金(美元/盎司) 图9上周全球黄金ETF持仓量继续上涨图10上周SPDR黄金ETF持仓量继续上涨 1800 1410 1200 1600 1400 750 1000 图11上周黄金T+D成交量有所下跌（元/克）图12前周黄金CFTC多头净持仓量明显回升（张） 24/1/14 23/1/14 22/1/14 21/1/14 -100000 0 20/1/14 -50000 50000 0 100000 100000 50000 150000 150000 200000 200000 250000 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量250000 300000 净多头持仓 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 300000 0 0 10000 5000 20000 10000 30000 15000 40000 20000 50000 25000 60000 30000 70000 35000 80000 黄金T+D交收量：右轴 黄金T+D成交量 40000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1500 16500000 1700 17500000 1900 19500000 18500000 2100 20500000 2300 21500000 2500 22500000 2700 23500000 2900 COMEX黄金库存（盎司） COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 24500000 图13上周COMEX黄金期货库存继续下跌图14上周上期所黄金期货库存微幅下跌（千克） 23/1/6 23/2/6 23/3/6 23/4/6 23/5/6 23/6/6 23/7/6 23/8/6 23/9/6 23/10/6 23/11/6 23/12/6 24/1/6 24/2/6 24/3/6 24/4/6 24/5/6 24/6/6 24/7/6 24/8/6 24/9/6 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 上周初9月FOMC议息会议前，由于“新美联储通信社”记者撰文暗示美联储可能将大幅降息，市场对降息50bp的预期陡然上升，带动美元指数下行。周四，美联储降息50bp落地,加之市场对大幅降息后美国经济将软着陆的预期升温，美元指数有所回升。整体上看，上周美元指数小幅下跌，截至上周五，美元指数较前一周五下跌0.37%至100.73。 2.1重要经济数据 美联储启动降息，首次降息幅度为50bp。北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.00%，降幅50bp。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来的首次降息。最新公布 的利率点阵图显示，相比今年6月美联储公布的上次更新点阵图，本次美联储官员对最近三年降息的预期力度大幅提升。点阵图预期的今年利率预期中位值从上次的5.125%降至4.375%，2025年的利率中位值从4.125%降至3.375%，降幅为75bp，后年的利率预期中位值从3.125%降至2.875%，降幅25bp。会后，鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储并非急于降息，降息50bp主要是为了确保美国经济实现软着陆，并强调美国经济目前没有衰退迹象，也不认为经济衰退即将到来。他警告称所有人都不应当认为降息50bp是新的趋势，下一步的行动取决于经济数据，未来并没有设定任何固定的利率路径。 英国央行如期暂停降息，强调“循序渐进”，并宣布千亿缩表计划。9月19日，英国央行公布利率决议，宣布维持5.0%的利率不变，符合预期值，主要源于8月英国央行才将基准利率从十六年的高点5.25%下调至当前的5.0%，当前处于8月降息后的政策效果观察期。英国央行行长贝利在一份声明中表示：“我们应该能够随着时间的推移逐步降低利率，通胀保持在低位至关重要，因此我们需要小心不要降息过快或降息太多。”同时，英国央行维持缩表步伐，宣布将在未来12个月内削减1000亿英镑的债券购买量。 日本央行如期按兵不动，行长称通胀上行风险正在消退。9月20日，日本央行以9-0一致通过最新利率决议，维持政策利率水平在0.15%-0.25%区间不变，符合市场预期。日央行表示，尽管受到物价上涨和其他因素影响，但私人消费一直处于温和增长的趋势，显示日本经济正在温和复苏，可能实现高于潜力的增长。同时，日本央行行长植田和男在新闻发布会上还表示，如果经济和通胀趋势符合央行展望，日本央行将继续加息