公司1H25业绩超市场预期,看好公司业绩底部向上,逐步修复

联化科技2025年上半年业绩超市场预期，公司业绩逐步修复。植保业务盈利能力修复，医药业务显著增长。

核心数据：

• 2025年上半年收入31.50亿元，同比上升5.76%；归母净利润2.24亿元，同比上升1481.94%。
• 植保业务收入17.02亿元，同比下降9.13%，毛利率24.99%，同比上升9.48pcts。
• 医药业务收入10.18亿元，同比增长42.80%，毛利率42.75%。
• 功能化学品收入2.65亿元，同比增长109.18%，毛利率-19.05%。

业务亮点：

1. 植保业务：产能利用率提升，产品结构调整，毛利率增加；英国子公司扭亏为盈；海外基地布局奠定中长期增长基础。
2. 医药业务：上半年集中发货，收入增长显著；完成多个关键验证项目；与国际、国内头部企业深化合作。
3. 新能源业务：4个商业化产品，4个中试阶段产品，25个小试阶段产品；生产工艺不断优化，有望开辟第二增长曲线。

财务指标：

• 销售费用率0.51%，同比上升0.06pcts；财务费用率-0.75%，同比下降2.60pcts；管理费用率11.19%，同比上升0.01pcts；研发费用率5.05%，同比上升0.37pcts。
• 经营性现金流净额3.54亿元，同比下降47.42%；投资活动现金流净额-1.72亿元，同比上升53.80%；筹资活动现金流净额-4.40亿元，同比下降842.34%。
• 应收账款同比上升36.07%，应收账款周转率下降；存货同比上升0.26%，存货周转率上升。

投资建议：

• 预计2025-2027年收入分别为68.82/79.49/90.29亿元，同比增长21.2%/15.5%/13.6%；归母净利润分别为4.09/5.81/7.28亿元，同比增长297.0%/42.0%/25.2%。
• 对应PE分别为26/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济波动、环保安全、原材料价格波动、研发风险。