港股公司信息更新报告：Q4业绩超预期，看好欧美加速扩张、TOPTOY向上

Q4业绩超预期，看好欧美加速扩张&TOPTOY势能向上，维持“买入”评级2023Q4实现营收38.41亿元，同增54%，经调整净利润6.60亿元，同增77%。名创优品国内稳步推进渠道结构调整，海外直营市场持续高增，我们看好欧美加速扩张、TOP TOY势能向上，根据新财年调整2024-2026年盈利预测（新财年结算日为12月31日），预计归母净利润为28.6/35.0/42.8亿元，对应EPS为2.3/2.8/3.4元，当前股价对应PE为15.1/12.3/10.1倍，维持“买入”评级。 中国：MINISO精细化运营下高质量发展，TOP TOY加速开店 （1）MINISO：2023Q4实现营收21.56亿元，同增56%；2023Q4同店同增32%，2024年1-2月线下GMV同比增长约13%。截至2023Q4末，门店总数为3926家，全年净增601家，预计2024年将净增350-450家；2024年大店扩张战略以及门店矩阵丰富稳步推进，看好国内精细化运营下高质量发展。（2）TOP TOY：2023Q4实现营收1.88亿元，同增90%，其中门店数量同增19%&单店收入同增59%，产品结构优化下店效持续增长，看好2024年加速开店。 MINISO海外：直营市场持续高增，看好欧美加速扩张 2023Q4实现营收14.94亿元，同增51%；其中直营/代理市场营收同增86%/26%，直营收入贡献占比突破50%，特别是北美市场GMV同增110%；截至2023Q4末，门店总数为2487家，全年净增372家。2024年采用多种灵活模式加速欧美扩张，预计全年净增550-650家。随着产品组合优化、品牌力逐步提升，2023Q4北美/拉美/亚洲（除中国外）可比同店销售同增49%/23%/12%，看好店效持续向上。 盈利能力：产品组合&业务结构优化下，盈利能力持续向上 （1）毛利率：2023Q4毛利率为43.1%（同比+3.1pct），主要系海外高毛利的直营市场收入占比从42%同比提升至50%、海外市场和TOP TOY产品组合优化带动毛利率提升。（2）期间费用率：2023Q4管理费用率为4.9%（同比-1.0pct），销售费用率为18.8%（同比+2.1pct），主要系IP授权费、物流费用、海外人员开支增加，直营门店折旧费用增加，品牌升级、新店推广以及广告费用增加所致；公司积极开拓海外市场致销售费用率短期承压，未来持续优化支出结构，期间费用率将维持在合理水平。（3）净利率：2023Q4净利率为17.2%（同比+2.2pct）。 风险提示：市场竞争加剧、海内外拓展受阻、兴趣消费品类销售不及预期。 财务摘要和估值指标