环氧氯丙烷、合成氨等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

核心观点

• 市场表现：本周基础化工行业相对沪深300指数表现优异，涨幅达52.1%。
• 产品价格：环氧氯丙烷、硫磺、合成氨等涨幅居前，尿素、液氯、硫酸等跌幅较大。
• 投资方向：建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。

判断理由

• 国际油价：美俄谈判未见成效，俄乌冲突局势不明朗，国际油价反复震荡，预计2025年国际油价中枢值将维持在65-70美金。
• 行业景气度：化工产品价格部分反弹，但仍有不少产品价格下跌，行业整体仍处于弱势，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响。
• 投资机会：建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股，关注内循环需求相对刚性的化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，以及具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。

关键数据

• 国际油价：截至9月12日收盘，布伦特原油价格为66.99美元/桶，WTI原油价格为62.69美元/桶。
• 化工产品价格：环氧氯丙烷上涨10.00%，硫磺上涨4.59%，合成氨上涨4.35%，尿素下跌8.47%，液氯下跌7.32%，硫酸下跌6.10%。
• 行业业绩：2025年上半年，基础化工行业整体业绩仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。

研究结论

• 草甘膦行业：行业有望进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等。
• 润滑油添加剂行业：持续看好竞争格局较好的国内龙头瑞丰新材。
• 煤制烯烃行业：盈利能力相对较好的宝丰能源具备量增逻辑且估值较低。
• 化学肥料行业：继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。
• 高股息资产：继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油，以及云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原料价格或大幅波动
• 环保政策大幅变动
• 推荐关注标的业绩不及预期