行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

隆基绿能（601012）2025年半年报点评：BC产能稳步推进，Q4有望实现扭亏

2025-09-14 西南证券胡诗郁

事件概述：隆基绿能2025年上半年实现营收328.13亿元，同比-14.8%；归母净利润-25.69亿元，同比减亏50.9%；Q2营收191.61亿元，同比-8.1%，归母净利润-11.33亿元，同比减亏60.7%，业绩逐季改善。
出货情况：上半年硅片出货量52.08GW（对外销售24.72GW），电池组件出货量41.85GW（其中组件出货量39.57GW，BC组件上半年出货约4GW），受市场竞争影响，经营亏损但增量不增收。
BC战略进展：稳步推进BC二代产能建设，逆势扩张打造差异化竞争优势。已推出集中式Hi-MO 9组件和分布式Hi-MO X10组件，HPBC 2.0电池量产效率最高达24.8%，BC组件被纳入国内大容量集采招标。HPBC2.0自有电池产能达24GW，陕西、铜川项目逐步投产，渭北项目稳步推进。
HIBC技术：首创HIBC技术，实现组件功率700W+，效率达到25.9%，面向高端分布式市场。
盈利预测：25Q2公司业绩亏损大幅收窄，毛利率环比提升，盈利能力环比改善。预计2025~2027年归母净利润分别为-26.87、27.52、50.88亿元。
关键假设：组件出货量分别为100GW、110GW、120GW，组件销售均价分别为0.63、0.65、0.66元/W；硅片销量分别为50GW、60GW、70GW，硅片价格分别为0.14、0.15、0.15元/W。
风险提示：美国政策制裁风险，新技术投产不及预期风险，汇率、海外经营风险，投资收益变动对公司业绩造成波动性影响的风险。