电子行业点评：国产算力催化不断，产业链蓄势待发

电子设备 2025-09-15 方竞,李萌民生证券金栩生

核心观点：国产算力产业链蓄势待发，阿里持续加大AI投入，自研芯片进展积极，海外华人加速回流助力国产AI追赶，芯原股份并购芯来智融完善产业布局。
阿里AI投入：阿里二季度资本开支386亿，环比增长57.1%，计划发行32亿美元票据，80%用于增强云基础设施。自研芯片取得进展，玄铁智算XL-200和倚天710已研发测试，AI相关产品收入连续八季度实现三位数增长。
海外华人回流：Meta、OpenAI等公司多位华人AI人才回流，中国AI人才占比全球顶尖的47%。国产大模型加速迭代，Kimi K2、Step-3、通义千问3等模型相继发布，虹吸效应明显。
芯原股份订单与并购：芯原股份在手订单30.25亿元，连续七个季度保持高位，AI算力订单占比约64%。新签订单12.05亿元，创历史新高。并购芯来智融以补足CPU IP，构建全栈式异构计算IP平台，强化RISC-V布局。
投资建议：建议关注芯片（寒武纪、海光信息）、ASIC（芯原股份、中兴通讯）、代工（中芯国际、华虹半导体）、HVDC（中恒电气、科华数据）、IDC（润泽科技、数据港）、算力租赁（宏景科技、协创数据）。
风险提示：AI需求不及预期、AI资本开支不及预期、AI产品迭代不及预期。