宏观周报：民生领域政策是打破经济负向循环的关键

国内政策层面，近期对消费领域的重视程度显著提升，一系列政策举措接连出台，旨在推动消费成为经济增长关键动力。政策转向的核心原因在于国内收入分配失衡导致有效需求不足，进而引发资本回报率递减。从GDP收入法核算逻辑看，资本回报率递减与资本存量上升及劳动者报酬占比偏低有关，而贫富差距问题加剧了有效需求释放的难度。因此，国家正持续向“惠民生、促消费”领域发力，例如《提振消费专项行动方案》将“城乡居民增收促进行动”置于首位，后续预计将有更多民生领域政策出台。

经济数据显示，国内经济整体仍在边际修复过程中。外贸方面，8月出口同比增长4.4%（两年复合增速6.5%），对美出口边际走弱但对经济仍具支撑；物价方面，8月CPI同比下降0.4%（食品价格拖累），核心CPI回升至0.9%，PPI降幅收窄至2.9%；金融数据显示居民信贷规模处于低位，社会融资规模增长仍依赖政府部门发力，表明居民与企业扩张意愿不足，短期内经济恢复仍需政策托底。

海外方面，美国通胀数据显示8月PPI同比增速低于预期（2.6%），环比首次转负，但核心CPI仍保持韧性（同比增长3.1%）；就业市场持续走弱，首次申请失业金人数创近四年来新高，推动市场对美联储降息押注升温。下周需重点关注美联储主席鲍威尔讲话及议息会议点阵图，若降息预期不及市场预期，可能对风险资产形成利空压制。

本周重要信息包括：国内育儿补贴申领全面开放，拟修改对外贸易法，央行续签双边本币互换协议，财政部部长表示将实施更积极宏观政策；经济数据方面，8月CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%，进出口增长3.5%，社融新增2.57万亿元。海外方面，美国参议院通过美联储理事提名，法国总理将递交辞呈，欧洲央行维持利率不变，以色列空袭卡塔尔首都哈马斯高级领导人。