海外宏观周报（2025年第32期）：美联储议息会议的三大悬念

美联储议息会议的三大悬念

美联储将降息50bp还是25bp？

• 市场预期： 市场普遍预期美联储将降息25bp，年内可能再降息1-2次。
• 数据分歧： 9月非农就业数据大幅弱于预期，引发了关于是否应该直接降息50bp的讨论。
• 官员表态： 美联储理事沃勒和威廉姆斯均表示支持提前降息。
• 数据影响： 8月CPI结构性差异明显，关税升温推高核心商品和耐用品价格，而薪资增速回落导致部分服务行业价格放缓。
• 预测： 预计降息25bp仍是大概率事件。

美联储官员的投票结果以及点阵图分布

• 投票情况： 丽莎·库克仍能参加投票，斯蒂芬·米兰有望在会议前成为理事。
• 点阵图预测： 预计点阵图将较大幅下移，支持50-100bp降息幅度的官员数量分布十分关键。
• 候选人胜选概率： 克里斯托福·沃勒当选概率排名第一。

经济前瞻及鲍威尔讲话及如何引导预期

• 经济预测： 美联储预计将小幅上调未来两年的失业率及核心PCE物价预测。
• 鲍威尔讲话： 预计鲍威尔将维持谨慎鸽派，但同时也将把握力度，为预防通胀超预期上行留出后手。
• 不同降息情况下的讲话策略： 若降息25bp，鲍威尔将向市场传达美联储的重心仍在防止就业恶化；若意外降息50bp，鲍威尔将把重心放在政策解释上，并适度削弱鸽派预期。

市场交易模式

• 市场围绕通胀和降息进行交易。

关键数据

• 美国： 核心CPI与上月持平，PPI超预期下行，消费信贷平稳增长，批发商销售回暖，财政支出减速，密歇根大学信心指数全面下调，通胀预期上升。
• 欧洲： 德国对美出口持续下滑。
• 日本： 二季度GDP大幅上修，私人消费上修贡献最大，前景指数小幅下降。

重要事件

• 美国： 非农就业年度大修，特朗普称美联储主席鲍威尔应立即大幅降息，美联邦最高法院定于11月首周口头辩论关税合法性，特朗普的政治盟友查理·柯克被枪杀，美国以国家安全为由将23家中国实体列入出口管制清单。
• 欧洲： 欧央行按兵不动，法国债务压力及政局动荡。
• 日本： 自民党将于10月初选举新总裁。

本周关注

• 美英日央行利率决议，英国与日本CPI，美国零售数据。