海外宏观周报：欧央行按兵不动，静待美联储议息会议

核心观点

• 美联储本周可能维持利率不变，主要依据是6月以来经济数据显示通胀降温，就业报告释放降温信号。
• 美国失业率保持韧性，但劳动参与率显著下降，意味着失业率受劳动力供给收缩支撑，未来存在上行风险。
• 若劳动参与率回升而企业招聘需求走弱，失业率仍可能上升。
• 欧洲央行维持利率不变，拉加德表示未来政策仍将坚持数据依赖原则。

市场观点

• 美联储政策反应函数尚不明确，沃什此前强调应聚焦潜在通胀，但近期表态较少。
• 市场关注美联储五个政策改革工作组的推进情况，可能影响货币政策框架、市场沟通机制及金融监管。
• 若油价回落、地缘风险缓和，顺周期板块有望获得相对收益。
• 科技板块受地缘不确定性和循环融资担忧压制，但人工智能产业链中长期景气度仍将持续。
• 科技板块后续将由普遍上涨转向分化：大型云服务商需关注债务与现金流；存储板块需关注长期协议与盈利稳定性；软件板块核心在于人工智能产品能否形成可验证的收入增长。

关键数据

• 美国6月CPI明显低于预期。
• 美国初请失业金人数降至18.7万人，企业裁员压力有限。
• 欧洲央行7月议息会议维持三大政策利率不变。
• 欧元区ZEW经济景气指数有所改善。

风险提示

• 地缘冲突升级或推动油价持续高位运行。
• 全球贸易摩擦加剧，可能带动通胀预期上行。