传媒互联网业绩高增，细分龙头景气持续——传媒行业2024年及2025年一季度综述

2025年一季度A股传媒行业整体业绩回暖，其中游戏、影视院线和出版板块增长尤为显著。细分板块龙头景气度持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会。

A股传媒板块：

• 2024年业绩承压，25Q1游戏、院线表现优异。2024年传媒行业合计营业收入同比下滑0.2%，归母净利润同比下滑47.4%；25Q1传媒行业合计营业收入同比增长5.3%，归母净利润同比增长38.3%。
• 从细分行业来看，25Q1影视院线行业营收同比增长41.4%，归母净利润同比增长75.9%；游戏行业营收同比增长21.6%，归母净利润同比增长48.9%；出版行业归母净利润同比增长33.6%。

H股传媒板块：

• 2024年互联网、电商、IP玩具子板块增长强劲。2024年H股软件服务/媒体及娱乐板块合计归母净利润同比增长98.2%/52.6%。
• 从细分行业来看，互联网服务及基础设施/数码解决方案服务/互动媒体及服务2024年归母净利润同比增速最高，分别达124.4%/112.3%/63.9%；玩具及消闲用品/线上零售商两个传媒相关子板块亦增长迅速，2024年归母净利润同比增速分别达58.9%/39.7%。

重点行业：

• 游戏：25Q1营收利润双高，政策端积极、行业景气度向上。2024年游戏行业营收同比增长7.4%，利润率承压；25Q1游戏行业营收同比增长21.6%，归母净利润同比增长48.9%。政策端积极，国产版号稳定发放，进口版号频次加快，游戏行业景气度向上。
• 影视院线：25Q1影院受益票房高增，内容制作呈两极分化。2024年影视院线板块整体受电影票房大盘下滑影响，业绩平平；25Q1中国内地电影票房大盘创历史新高，带动院线公司业绩高增，内容制作呈两极分化。
• 出版：分红比例提升，25Q1利润端受益于低基数。2024年出版行业营收小幅下滑，头部企业格局稳定，分红比例提升；25Q1出版行业归母净利润同比增长33.6%，利润总额同比稳定。
• 广告营销：户外广告稳健，线上广告回暖。2024年广告营销板块整体承压，多数公司业绩表现不佳；25Q1广告营销板块合计归母净利润实现同比近10%的增长，部分线上营销公司业绩表现亮眼。

投资建议：

• 建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、中信出版、芒果超媒、百纳千成、上海电影、万达电影、美登科技、泡泡玛特，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标。

风险提示：

• 游戏产品上线不及预期，AI应用推进放缓，全球政策风险, 电影票房不及预期，影片上映时间不确定等。