核心观点
- 实体信贷需求低迷，二手房价格加速下跌。一线城市新建商品住宅销售价格同比和环比均下降，二、三线城市新建商品住宅销售价格同比降幅收窄，环比降幅扩大。一线城市二手住宅销售价格同比和环比均下降，二、三线城市二手住宅销售价格同比降幅收窄，环比降幅扩大。
- 金融数据表现偏弱。8月社融规模增量低于预期，人民币贷款增加明显少增，政府债券融资对社融支撑减弱，社融余额同比增速转为下行。M2-M1剪刀差创四年新低。
- 物价水平持续下降。8月CPI同比下降0.4%，1-8月平均同比下降0.1%。食品价格下降，非食品价格上涨。工业生产者出厂价格同比下降2.9%，1-8月平均同比下降2.9%。
- 经济增长速度放缓。GDP同比增速放缓，三次产业对GDP增长的贡献率有所变化。服务业生产指数有所回升，但总体景气度偏弱。工业增长速度放缓，高技术产业增长较快，但采掘工业和原材料工业下降明显。
- 固定资产投资增速放缓。1-7月固定资产投资同比增长1.6%，民间固定资产投资同比下降。第二产业投资增长较快，第三产业投资下降。房地产开发投资同比下降12.0%，房屋施工面积和销售面积均下降。
- 对外贸易增长放缓。8月进出口总值同比增长3.12%，出口金额同比增长4.40%，进口金额同比增长1.29%，贸易顺差同比增加。对美国、欧盟和日本的出口均有所下降。
- 社会消费品零售总额增长放缓。1-8月社会消费品零售总额同比增长2.3%，8月社会消费品零售总额同比下降0.7%。餐饮收入增长放缓，商品零售增长放缓。
- 货币流动性宽松。8月末M2余额同比增长8.8%，M1余额同比增长6%，M2-M1剪刀差缩小。
- 利率水平稳定。央行维持MLF操作利率不变，DR007和R007利差稳定。
- 汇率基本稳定。人民币兑美元汇率和美元指数基本稳定，外汇储备和黄金储备持续增长。
- 财政支出增长放缓。中央和地方财政预算收支均有所下降。
- 就业形势总体稳定。城镇新增就业人数同比增长，城镇调查失业率有所上升。
- 景气调查显示。全球制造业PMI有所回升，但总体景气水平偏弱。中国制造业PMI有所改善，非制造业PMI继续扩张，服务业景气水平明显回升。
关键数据
- 8月社融规模增量2.57万亿元，人民币贷款增加5900亿元，人民币存款增加2.06万亿元。
- 8月末M2余额331.98万亿元，同比增长8.8%。M1余额111.23万亿元，同比增长6%。
- 8月CPI同比下降0.4%。1-8月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。
- 8月全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%。1-8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.9%。
- 1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%。
- 截至2025年6月末，规模以上工业企业产成品存货6.67万亿元，增长2.4%。
- 1-7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%。
- 2025年1-7月，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%。
- 2025年8月中国进出口总值5412.9亿美元，同比增长3.12%。
- 2025年8月末黄金储备7402万盎司，较7月末增加6万盎司，连续10个月增长。
- 截至2025年8月末，我国外汇储备规模为33221.54亿美元，较7月末增加299.19亿美元，环比增长为0.91%，已连续21个月稳定在3.2万亿美元以上。
- 2025年8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点。
- 2025年8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点。
