宏观周报：相比较降息驱动的流动性，当前对风险的关注可以提升

核心观点

市场分析显示，当前对风险的关注提升，相比较降息驱动的流动性，宏观收缩的风险在加强。国内方面，出口放缓，核心通胀继续改善；货币政策、宏观政策和经济数据均显示一定的政策支持和经济修复态势。海外方面，弱就业后关注美联储降息，但非美经济体货币政策宽松的尾声预期上升，宏观流动性预期分化加大。

关键数据

• 国内：8月新增社融2.57万亿，新增贷款5900亿，M2-M1剪刀差创四年新低；8月出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3%；8月CPI同比转降0.4%，核心CPI增幅回升至0.9%。
• 海外：8月美国CPI同比上升2.9%，核心CPI同比增长3.1%；8月PPI环比-0.1%转负，同比2.6%；9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4，创今年5月以来新低。

策略建议

9月初的阅兵可能成为阶段性市场的转折点，短期内宏观收缩的风险在加强。全球策略方面，美元看多（+ DXY），美债看空（- TU）；国内策略方面，战略性做陡收益率曲线（+2×TS2509-1×T2509）。

风险提示

地缘冲突升级、欧美债务风险、日元升值风险。