贵金属日报：关注后市流动性风险对行情的冲击

期货研究报告|贵金属日报2023-05-30 关注后市流动性风险对行情的冲击 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前市场聚焦美国方面债务上限谈判以及预算协议的敲定。不过随着新债券的发行，或许将会有大量现金从市场中被吸走，流动性风险将或逐步加大多数商品或将再度面临考验。黄金因其避险属性或将相对抗跌。就操作而言，从投资组合资产配置的角度而言，黄金仍可逢低购入。 核心观点 ■贵金属市场分析 美国总统拜登于上周日(5月28日)表示，他已与众议院议长凯文·麦卡锡敲定预算协议，在2025年1月1日之前暂停31.4万亿美元的债务上限，并且该协议已准备好交由国会于本周表决。不过这仍需最后的确认。此外需要注意的是，一旦国会最终通过协议，预计美国财政部将迅速发行债券以填补空虚的金库，根据摩根大通预计，在提高上限之后，预计未来七个月将发行近1.1万亿美元的新国库券，届时或有大量现金从市场中被吸走，因此流动性风险将会逐步加大。在此过程中，多数商品或将再度面临考验。黄金因其避险属性或将相对抗跌。就操作而言，从投资组合资产配置的角度而言，黄金仍可逢低购入。 基本面 上个交易日（5月29日）上金所黄金成交量为16,508千克，较前一交易日下降32.38%。白银成交量为631,878千克，较前一交易日上涨1.93%。上期所黄金库存为2,739千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨3,583千克至1,522,418千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为941.29吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 14,565.78吨，较前一交易日持平。 上个交易日（5月29日），沪深300指数较前一交易日下降0.44%，电子元件板块较前一交易日上涨0.78%。光伏板块较前一交易日下降3.72%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：中性 套利：多内盘空外盘 金银比价：逢低做多金银比价 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 美国总统拜登于上周日(5月28日)表示，他已与众议院议长凯文·麦卡锡敲定预算协议，在2025年1月1日之前暂停31.4万亿美元的债务上限，并且该协议已准备好交由国会于本周表决。不过这仍需最后的确认。此外需要注意的是，一旦国会最终通过协议，预计美国财政部将迅速发行债券以填补空虚的金库，根据摩根大通预计，在提高上限之后，预计未来七个月将发行近1.1万亿美元的新国库券，届时或有大量现金从市场中被吸走，因此流动性风险将会逐步加大。在此过程中，多数商品或将再度面临考验。黄金因其避险属性或将相对抗跌。就操作而言，从投资组合资产配置的角度而言，黄金仍可逢低购入。 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 品种 昨收 涨跌 美元指数 104.28 +0.07% 欧元/美元 1.0709 -0.16% 英镑/美元 1.2355 +0.03% 美元/日元 140.47 -0.10% 纳斯达克 市场休市 标普500 市场休市 道琼斯 市场休市 原油 73.03 +0.50% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国方面公共假期（阵亡将士纪念日），市场休市。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/05/262021/05/262023/05/26 0 -1 -2 2019/05/262021/05/262023/05/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（5月29日）Au2308合约上，多头较前一日增持1,203手，空头则是增持271手。沪金上个交易日成交量为234,099手，较前一交易日下降24.47%。 在沪银方面，在Ag2308合约上，多头减持3,871手，空头减持9,383手。白银上个交易日成交量为1,155,529手，较前一交易日下降6.44%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/05/292021/05/292023/05/292019/05/292021/05/292023/05/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为941.29吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 14,565.78吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/05/252021/05/252023/05/25 2019/05/252021/05/252023/05/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年5月29日Au2306合约与Au（T+d）价差目前为0.52元/克，较此前一交易日下降0.57元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差12元/千克，与此前一交易日下降18元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.46，较前一交易日上涨0.48%，白银活跃合约内外盘比价为6.54，较前一交易日上涨0.25%。 金银比价：上期所金银主力合约价格比约为83.96，较前一交易日上涨0.72%。昨日外盘为84.98，较前一交易日上涨0.49%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/05/292021/05/292023/05/29 2019/05/292021/05/292023/05/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/05/292021/05/292023/05/29 5 2019/05/292021/05/292023/05/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/05/292021/05/292023/05/292019/05/262021/05/262023/05/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（5月29日）上金所黄金成交量为16,508千克，较前一交易日下降32.38%。白银成交量为631,878千克，较前一交易日上涨1.93%。黄金交9,084千克，白银交收 量为110,100千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/05/292021/05/292023/05/29 2019/05/292021/05/292023/05/29 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年6月2日当周 2023年5月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比0/1 6/18 白银T+d 递延费空付多交易日占比0/1 6/18 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（5月29日）上期所黄金库存为2,739千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨3,583千克至1,522,418千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2019/05/292021/05/292023/05/29 2019/05/29