宏观周报：关注美联储降息之外的流动性预期变化

核心观点

• 国内经济：9月经济数据显示压力，LPR连续五个月维持不变，三季度GDP同比增长4.8%，社会消费品零售总额增速放缓至3%，工业增加值增速加快至6.5%，但固定资产投资和房地产开发投资同比分别下降0.5%和13.9%，70城房价环比下降。
• 金融数据：9月结售汇顺差达510亿美元，创2020年12月以来最大，出口商加速结汇。
• 风险因素：美方将稀土、芬太尼和大豆列为经贸磋商问题，中美将于10月24日至27日举行经贸磋商。
• 海外经济：美联储考虑降低银行资本金要求，美国10月Markit制造业PMI初值52.2，9月成屋销售为七个月来最高，核心CPI环比增长0.2%，日本9月对亚洲市场出口增长9.2%。
• 风险因素：特朗普对币安创始人赵长鹏颁布赦免令，投资者杠杆激增32.4%，美国对俄罗斯两大石油巨头制裁，欧盟通过对俄新制裁方案。

策略建议

• 全球流动性：关注美联储结束QT的背景下全球流动性的收敛，市场中性预期将降息25BP或结束缩表政策。
• 全球资产：美元看多（+DXY），美债看多（+TU）。
• 国内收益率曲线：战术性做平收益率曲线（+1×T2512-2×TS2512，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2512-1×T2512，3-6个月）。

风险提示

• 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。

一周宏观关注

• 经济增长：2025年前三季度中国经济保持平稳增长，第三产业增加值占比提升至58.4%，对经济增长的贡献率达到60.7%。
• 通货膨胀：9月PPI同比下降2.3%，CPI同比下降0.3%，核心CPI重回1%以上。
• 投资生产：1-9月全国固定资产投资同比下降0.5%，高端制造领域投资表现突出。
• 消费地产：9月社会消费品零售总额同比4.46%，较上月回落0.14%；1-9月全国房地产开发投资同比下降13.9%，新建商品房销售面积和销售额分别下降5.5%和7.9%。

一周宏观日历

• 重点关注美联储议息会议，预计美联储延续前期预期，进行25个基点的降息。