宏观周报：当前可能是央行降息的好时机

美国经济与货币政策

• 美国经济正走向均衡，软着陆是基准情形，衰退风险较低。
• 市场对美联储9月降息预期从50BP修正至25BP，但当前美国经济尚未达到紧急降息程度，市场或推动美联储迎合需求。
• 杰克逊霍尔会议将重点关注货币政策框架，若提及平均通胀调整，可能引发市场波动。

国内债市分析

• 央行持续卖债，10年期国债利率维持在2.18%附近，但央行通过OMO净投放1.2926万亿稳定资金面，DR007利率降至1.8%附近。
• 预计10年期国债利率年内向下至2%，当利率回到2.25%时具备配置价值，本轮回调在触及该水平后开始拐头。
• 近期降息良机：
  1. 当前10年期国债利率2.2%附近，降息后突破2.0%概率较低；
  2. 人民币汇率压力减轻，央行退出逆周期调控，美联储降息预期浓厚，外部环境掣肘大幅降低。
• 若央行降息，国债将迎来上涨行情。

关键数据与政策动态

• 央行MLF操作时间可能移至8月下旬，且利率将跟随LPR报价，强化OMO7天期利率核心作用。
• 社融数据不及预期（人民币贷款罕见为负，票据融资高企），M1同比增速下行，但央行维持资金面稳定。

研究结论

• 当前是央行降息的较好时机，若降息，国债将走强；若不降息，利率预计震荡，2.25%附近仍是较好的配置时点。
• 风险提示：国内经济超预期走强、美国经济超预期走弱。