核心观点与关键数据
铝
- 价格与库存：伦铝收盘于2701.0美元/吨，沪铝主力收盘于21120元/吨。华东现货升贴水-40元/吨，中原地区现货升贴水-170元/吨，佛山地区现货升贴水-100元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)1.9美元/吨。国内电解铝锭社会库存62.5万吨，周度变化-0.1万吨；铝棒库存13.3万吨，周度变化-0.8万吨。LME铝库存485275吨，上期所仓单库存72469吨。
- 供需：电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4440.9万吨，开工率98.18%。铝棒、铝板带箔、铝线缆、铝板带、铝箔、铝型材等下游加工企业产量环比增长，开工率提升。
- 利润：电解铝行业加权生产成本16428元/吨，即时生产利润4592元/吨，边际最高生产成本18400元/吨。
- 市场分析：供应端稳定，消费向好，库存见顶去库，淡季向旺季转变。宏观方面，美国数据偏弱，降息预期持续，季节性旺季海内外消费有望走强，向上空间有望打开。
氧化铝
- 价格与库存：氧化铝主力合约价格收盘于2914元/吨。山西地区现货价格3020元/吨，河南地区现货价格3060元/吨，山东地区现货价格3000元/吨，贵州地区现货价格3225元/吨，广西地区现货价格3210元/吨，进口氧化铝价格FOB340美元/吨。全国氧化铝总库存量441.3万吨，周度环比变化+5.6万吨。
- 供需：氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9755万吨，开工率82.93%。国产矿供应偏紧，进口矿到货量减少，现货市场价格博弈，成交有限。
- 成本：几内亚铝土矿网站报价75.0美元/干吨，海运费24.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数655元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。氧化铝进口盈亏61元/吨。
- 市场分析：供给端持续增加，供应过剩，社会库存持续增加。现货市场价格跌破边际生产最高完全成本，盘面价格跌至边际最高现金成本，成本支撑相对有利，进一步下跌空间有限。但尚未触发减产，冬储为时尚早，过剩格局难改，几内亚虽有风险但未有实质性扰动。
铝合金
- 价格与库存：期货主力合约价格收盘于20655元/吨，江西保太报价20600元/吨，民用生铝采购价格16200元/吨。铝合金社会库存7.1万吨，周度环比变化+1.3万吨，厂内库存6.1万吨，周度环比变化+0.2万吨。
- 成本：ADC12理论总成本20373元/吨，理论利润27元/吨。
- 市场分析：废铝供给偏紧，消费逐步转入旺季，退税取消如何执行尚未落地，冶炼亏损修复，现货价格同铝锭价差走出季节性修复趋势。铝合金价格有望继续走强，但盘面跨品种套利或因铝合金的活跃度问题而难以修复。
策略与风险
- 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性。
- 套利：铝跨期正套。
- 风险：海外矿石发生超预期扰动，宏观政策超预期扰动。
