债市观点及组合策略推荐
- 短期债市企稳：10年国债利率调整至1.83%左右，显示超跌，预计利率从高点回落4-5BP。30年国债可能有更多下行空间，预计25T6下行至2.1-2.15%区间。但债市情绪短期内难反转，建议反弹思路对待，下行不追涨。
- 未来利率上行空间：货币政策未收敛，经济无持续超预期增长，利率大幅上行空间有限。但上半年1.6%左右的10年国债利率已透支宽松货币政策和较弱的经济增长预期，四季度资金面波动可能加大，利率从底部上行20-30BP有可能，预计年内10年国债活跃券回升至1.85-1.9%区间。
- 系统下行机会：需债市情绪反转变强，出现央行降息、权益市场反转下行等事件性冲击，短期概率不大。
- 收益率曲线形态：资金维持宽松，央行买债预期升温，短端品种相对长端更抗跌，易呈现小幅“熊陡”形态，但变陡空间不大。
- 投资组合构建：建议持仓久期稍低，利率调整至高位可关注30年国债拉久期机会，目前利率超调反弹，可关注持仓修复机会但不建议追涨。建议哑铃型结构，关注1Y存单和资质下沉+长端赔率高的活跃券，信用债配置少量关注6Y左右信用凸点。
债券择券思路及个券关注
- 长端利率债：交易重点关注25T6，10年交易短期关注250215，后续优先关注250016流动性提升。中短端债券关注250203、250003。浮息债关注25农发清发09。
- 信用债：短期关注信用债票息价值，逐步减少对中长信用关注。二永债关注2-3Y位置。
国债期货
- 期货合约IRR水平与资金利率区别不大，TL基差相对不低。新发7Y国债相对期货价格便宜，T远月合约不便宜。
风险提示
- 政府债发行节奏加快，经济增长预期显著变化，货币政策不确定性，流动性风险，利率波动风险。
