【东吴电新】杉杉股份：负极业务量利齐升，硬炭、硅基负极贡献新增量

【东吴电新】杉杉股份：负极业务量利齐升，硬炭、硅基负极贡献新增量 观点重申： 负极量利齐升、预计全年高增长。 负极22H1出货8万吨+，同+71%，Q3出货预计4-4.5万吨，环增10%+，全年预计22年负极出货18万吨，同+60%，23年预计出25万吨+，同增40%+；盈利方面，Q2单吨净利预计近0.7万/吨，环+25%，眉山石墨化预计22Q4逐步投产，年底石墨化自供比例50%+，预计全年单吨盈利有望维持，量利双升。 快充负极优势明显、硬碳/硅基负极贡献新增量。 公司22H1快充负极出货占比提升至60%，消费5C产品批量应用，动力4C负极已经切入头部电池厂。 公司已完成第二代硅氧产品的量产，启动4万吨硅基负极项目，完成硅基负极率先卡位；此外，硬炭为钠电主流负极材料，仍以进口为主，公司已实现硬炭产业化，为电芯头部企业批量供货，预计2023年硬炭产能达到300吨，2024年1000吨，贡献新利润增量。 偏光片贡献稳定业绩。 22H1营收/归母净利57/8亿，环+7%/17%。 公司在广州、张家港、四川绵阳地区开展偏光片前端生产线的扩产，现有产能1.7亿平方米，22H1偏光片销0.7亿平方米，全年预计偏光片贡献归母净利16亿元+，同+30%。 盈利预测：22-24年归母净利34/43/54亿元，同增1%/28%/25%，对应16/13/10xPE，给予22年30xPE，对应目标价45元，维持“买入”评级。