策略周聚焦：反杠铃配置

核心观点

短期市场保持积极，未到高低切换时刻，中期展望实物再通胀带来的牛市下半场。

短期市场分析

• 市场表现： 9月份市场虽有短暂震荡，但整体重回升势，与报告观点相符。
• 指数观点： 坚持牛市进程中不应轻易下车，主线配置赚大钱，主题波段赚小钱。
• 行业配置： 维持9月对科创占优的判断，主要基于量价表现，行业间离散度尚未极端化，成交量维度未出现明显的交易过热迹象。

中期市场展望

• 再通胀牛市： 继续维持秋季策略观点，展望实物再通胀有望带来牛市下半场。
• 杠铃配置： 本质上两端均适配价格低位环境，通胀预期回升后反杠铃配置需求提升。
  • 红利： 从低波稳定转向周期资源，周期红利表现显著占优。
  • 微盘： 通胀回归小市值承压，剩余流动性或已度过最充裕阶段。

反杠铃配置具体表现

• 科技牛市： 高度重视科创，科创内部已发生大小盘风格逆转，更多具备基本面催化的产业链龙头领涨。
• 龙头白马回归： 大盘>小盘，成长>价值。
  • 大盘>小盘： 通胀下的业绩占优、ROE韧性、ETF扩容对大市值风格加强。
  • 成长>价值： AI奇点突破、中美科技竞赛、全球降息周期。

行业配置

• 短期： 科技成长行情有望持续，关注医药（创新药）、电子（PCB）、通信（光模块）等。
• 中期： 重视反内卷持续推进下的周期资源品涨价预期，关注供给偏紧、弹性预期更大的行业，如工业金属、小金属、钢铁、石化、建材（水泥、装修建材）等。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响。
• 历史经验不代表未来。