东吴证券研究所发布的策略周评认为，5月以来的反弹行情让多数板块都获得一轮估值喘息，市场活跃度提升，但多点开花下市场缺乏持续上涨主线，实际交易难度很大。流动性在4月底政治局会议中获得窗口期，是本轮行情的最大触发因素，股债投资者普遍认为短期货币政策不会大幅收紧，债市最先反应，5月初长短端利率均有下行，随后风险偏好提升传导至股市。但显性的通胀压力无法忽视，所以交易层面显示看短做短，各板块都能获得喘息机会，但都未获得时间的加持。茅指数的分化给我们的启示：机构风险偏好实际在下降，久期缩短，业绩确定性提高。3月以来大幅反弹的核心资产具备两个特征：业绩预期上调或稳定，筹码集中，典型个股如招商银行、宁德时代、迈瑞医疗等。相反，业绩存在可能瑕疵的重仓股表现平平。前期回调中筹码分散的重仓股也难以获得聚力，典型如三一重工。抱团股越抱越少，反映的是机构偏好的降低，而非提升。展望：平常心看反弹，坚守业绩比追随更重要。关注可能变盘的上行与下行风险。可能的下行风险：全球就业改善及通胀压力下，美联储讨论Taper，美股或由此承压，国内流动性边际收紧，央行减少货币或信贷供给，利率拐头上行。可能的上行风险：基本面短期强劲复苏，中报业绩高增；释放更多改革信号，风险偏好上行。重要时点包括：6/9中国物价、6/17美联储议息会议、6/25美国核心PCE物价、7/1建党100周年大会、7月底下旬政治局会议。配置：业绩抵御风险，顺周期与确定高增赛道。顺风逆流的震荡行情中，唯有业绩高增才能抵御可能的波动风险。顺周期仍是首选，大宗商品价格短期遭遇政策调节压力，但并不能解决供需矛盾，4月工业企业利润看，采掘、有色、轻工、机械等行业业绩继续高增，中报可能超预期；全年视角，关注广义顺周期下的银行、保险、有色、化工、建材、上游原材料。中期视角出发，2-3年确定高增的景气赛道也成为主流配置思路，从本轮反弹来看，新能源车、医药
