转债周策略：市场盘整期转债投资策略如何优化

核心观点与市场分析

• 市场趋势：本轮转债市场上涨主要由增量资金推动，包括政策引导的险资、社保等中长期资金，以及受低利率和赚钱效应影响的居民存款流入股市。
• 资金流向：7、8月公募基金转债持仓占比显著上升，印证机构资金“抢筹”观点，但9月股市波动增加，资金流入放缓，转债估值快速上行的概率下降。
• 估值策略：建议提升转债估值的择券权重，关注溢价率相对较低的标的，因资金流出可能导致溢价率超额压缩风险。建议关注估值偏低的行业。

周度策略与赛道建议

• 投资策略：“反内卷”预期下的上、中游细分赛道（如新能源汽车、光伏、钢铁）有补涨空间，部分景气度高的科技赛道转债可短期博弈弹性。
• 估值考量：转债估值高位回落，但债市“资产荒”和权益市场流动性充裕，持续回调可能性较弱，短期股市震荡，高估值需时间消化，建议增强估值因子择券权重。

赛道及标的建议

1. 科技成长：海外算力需求升温，国内大模型迭代驱动AI产业化，半导体国产替代打开增长空间，建议关注正帆、安集、兴瑞、环旭、领益、信服、华懋等。
2. 高端制造：下半年新能源、汽车零部件等领域景气度修复，建议关注天23、晶澳、华友、麒麟等。
3. 供需优化：“反内卷”驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、万凯、科顺、和邦等。

风险提示

• 估值压缩风险：股票市场预期扭转可能导致资金减配转债，影响估值和走势。
• 业绩波动风险：经济慢复苏背景下，上市公司业绩不确定性增加，可能对股价和转债价格形成扰动。