天坛生物：采浆量稳健增长，重磅新品值得期待

天坛生物：采浆量稳健增长，重磅新品值得期待

核心观点
天坛生物上半年采浆量同比增长5%，保持国内行业约20%的占比，浆站数量全国第一。公司坚持创新驱动，多款重磅新品取得进展，包括第四代层析工艺静注人免疫球蛋白获批、皮下注射人免疫球蛋白等处于审评阶段。然而，毛利率因产品价格影响同比下降10.27pct，扣非净利润同比下降14.54pct。

关键数据

• 采浆量：2025年上半年采集1,361吨血浆，同比增长5%。
• 浆站数量：截至2025年6月末，在营单采血浆站85家，同比增加5家。
• 财务表现：2025年上半年营业收入31.10亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.33亿元，同比减少12.88%。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降1.96pct、0.81pct、0.60pct，财务费用率上升0.80pct。
• 研发进展：成都蓉生第四代层析工艺静注人免疫球蛋白获批，皮下注射人免疫球蛋白等处于审评阶段，多款产品开展临床试验。

盈利预测及投资评级
预计2025-2027年公司营业收入分别为69.24/78.74/88.21亿元，同比增速14.79%/13.72%/12.03%；归母净利润分别为16.56/19.73/22.93亿元，同比增速6.88%/19.14%/16.25%；EPS分别为0.84/1.00/1.16元。当前股价对应2025-2027年PE为24/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示
产品价格波动、浆站拓展不及预期、新产品推广不及预期。