南华原木产业周报：相对平衡，低波震荡

——相对平衡，低波震荡 2025年9月12日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响原木价格走势的核心矛盾： 并不明显。现货的降价，外盘报价的下移，都已经交易完毕。若11合约复制09合约的走势，买方接货意愿低，那么价格还有下移的空间。但目前来说，时间节点不对。现货本周保持稳定。供需无明显矛盾，价格保持低波的缓慢下移。但底部空间同样有限。下周预期继续去库。 *近端交易逻辑 近端价格没有给出交割利润。盘面价格低于所有的规格仓单成本，但也未触及买方接货意愿价格。多空矛盾不明显，等待驱动方向。在新的变量出现之前，价格还将围绕着780-820的区间运行。 *远端交易预期 01合约的价格目前无法给与准确估值。海外发运量，CFR报价，11合约的交易程度，以及后续的交割量，目前都不得而知。月差结构上看，也处于合理的水平。且01合约持仓量较低，暂不做考虑。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 下行趋势。减仓反弹之后，低波震荡。继续朝着前期低点方向运行。 策略上建议：1）逢高布空为主；2）区间网格策略，可以设置805作为价格中枢，网格间距可以设置5 - 10之间，区间范围为790 - 820。设置上可以做空仓位2倍于低多仓位。同时注意风控，若破网且超出个人的风控范围，则果断止损。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略:产业客户可以考虑买基差。*月差策略:无，目前看不到月差驱动逻辑 【近期策略回顾】 1）网格交易策略（运行中）2）逢高布空（9.4日提出） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）库存季节性性下行，位于历史低位 【利空信息】 1）外盘报价下调2美金2）现货是否会进一步下调3）出库量走弱 【现货成交信息】 见下表 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 在经过周一减仓反弹创出本周高点之后，盘面震荡下行为主。周五有小幅增仓下压价格。因为没有新的变量出现。本周保持着低波动率的交易状态。资金离场为主。 *基差月差结构 月差结构上，维持C结构。交割月合约的价格降幅较为明显。除去交割月合约，结构上变化不大。 第四章估值和利润分析 4.1估值 估值上看，长三角地区仓单成本在822附近，而山东地区的仓单成本在817附近。而买方接货意愿，按照现货折价20来计算，则在782附近。目前价格处于合理区间范围。 4.2进口利润 山东地区，3.9/5.9米中A进口持续亏损，现货价格下调之后，进口亏损进一步加深。而长三角地区6米中A利润也同样来到水下。但优于山东地区。 第五章供需及库存推演 9.13-9.22预计到港9船（-2），总货量32.8万方（-9）。 按照目前日均出库量来算，预计下周去库较为明显。维持季节性去库趋势。 需求端，日均出库量来到6.12万方（-0.08），维持小幅走弱态势。需求端的走弱是否持续，虽然是有一定的预期在的，但还需观察。国补的退坡，对于托盘的支撑可能会有所减弱。二手房国内7月开始继续加速下跌，对于家具市场也不是一个好的信号。而地产端，依然维持着弱势格局。 供给端，随着CFR报价的走弱，持续高发运量的可能性不大。供需两端预估依然维持着弱平衡的状态。 【库存】 【需求】-出库量 【需求】-地产 source：wind,南华研究 【需求】-家具 【需求】-托盘相关 【需求】- PPI、PMI 【供给】-进口量 【供给】-进口报价、成本、利润 进口成本=CFR报价*汇率*进口增值税和保险费（1.1）/涨尺率（1.15）+港杂费（40）；进口利润=现货价格-进口成本； 【供给】-新西兰辐射松未修剪A材出口最低价 【汇率】 【运价指数】 【品种价差】 【现货价格】 source：南华研究 source：南华研究 【木方价格】