市场需求不佳,短期业绩承压-2025年半年报点评

浙江美大2025年半年报点评

核心观点

• 市场需求不佳，短期业绩承压：受地产行业低迷影响，公司25H1营业总收入2.1亿元，同比下降53.8%；归母净利润0.1亿元，同比下降87.4%。集成灶作为核心业务下滑幅度较大，主要因房地产景气度低导致配套需求承压，且集成灶单品价格高、更新成本高，需求难释放。
• 市场竞争激烈，产品竞争加剧：25H1整体毛利率38.1%，同比下降6.2pct；集成灶毛利率同比下滑5.9pct至39.8%，主要因需求不足导致终端价格承压。
• 盈利能力大幅承压：25H1归母净利润率5.8%，同比下降15.5pct；25Q2归母净利润率3.9%，同比下降7.0pct。费用方面，因收入大幅下滑，费用率被动提升，其中管理费用率大幅上升，销售费用率下降主要源于广告投放费用降低。

关键数据

• 财务数据：
  • 25H1营业总收入：2.1亿元（YoY-53.8%）
  • 25H1归母净利润：0.1亿元（YoY-87.4%）
  • 25Q2营业总收入：1.1亿元（YoY-38.8%）
  • 25Q2归母净利润：0.04亿元（YoY-78.0%）
  • 25H1整体毛利率：38.1%（同比下降6.2pct）
  • 25H1集成灶毛利率：39.8%（同比下降5.9pct）
  • 25H1归母净利润率：5.8%（同比下降15.5pct）
  • 25Q2归母净利润率：3.9%（同比下降7.0pct）
• 费用率：
  • 25Q2销售费用率：12.2%（YoY-6.8pct）
  • 25Q2管理费用率：15.6%（YoY+6.6pct）
  • 25Q2研发费用率：4.3%（YoY+0.1pct）
  • 25Q2财务费用率：-4.2%（YoY+0.8pct）

研究结论

• 投资建议：考虑到地产负面影响较大，短期业绩仍可能承压。预计公司25-27年EPS预测为0.07/0.12/0.17元，对应PE分别为93/58/40倍。长期看，公司掌握线下渠道和品牌优势，期待经营修复，参考DCF估值法，给予目标价7.7元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：地产大幅下行、市场竞争大幅加剧、宏观经济波动。

附录

• 财务预测表
• 家电组团队介绍
• 华创证券机构销售通讯录
• 华创行业公司投资评级体系
• 基准指数说明
• 公司投资评级说明
• 行业投资评级说明
• 分析师声明
• 免责声明