出海战略持续推进，技术保持行业前列

钧达股份2025年中报显示，公司出海战略持续推进，海外销售占比显著提升，但受行业需求波动和供给端博弈影响，二季度盈利能力承压。2025年半年度实现营业收入36.63亿元，同比-42.53%，归母净利润-2.64亿元，同比亏损扩大；二季度营业收入17.88亿元，同比-32.76%，环比-4.61%，归母净利润-1.58亿元，同比亏损收窄，环比亏损扩大。公司毛利率为-2.15%，环比一季度下滑较多，但四费率环比下降明显，一季度约10.07%，二季度约8.32%，环比下降约1.76个百分点。随着反内卷持续推进，行业有望迎来拐点，公司盈利能力有望稳中回升。

海外市场方面，公司通过亚洲、欧洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户的持续开拓及认证，海外销售占比从2024年23.85%提升至2025年H1的51.87%。阿曼5GW高效电池产能项目将审慎推进，土耳其项目方面，公司与土耳其本土组件客户签署战略合作协议，共建高效电池项目，填补区域产能缺口。

技术方面，公司中试的TBC电池转化效率较主流N型电池提升1-1.5个百分点，正推动TBC电池量产准备；与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%，行业领先。

投资建议方面，下调公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为79.29亿元、109.39亿元、143.96亿元，归母净利润分别为-3.94亿元、6.76亿元、13.45亿元，对应EPS分别为-1.35元、2.31元、4.60元，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、下游需求、市场竞争加剧、政策风险。