寻找α系列报告一：客户结构持续优化，出海战略稳步推进

核心观点

星宇股份专注于车灯赛道，拥有深厚的客户资源和成熟的同步设计开发能力，与欧系、日系、美系及中国多家自主品牌整车企业建立合作，并积极拓展新能源客户和国际市场。随着车灯在光源和功能上的不断升级，单车价值量持续提升，行业市场规模扩容。公司积极优化客户结构，出海战略稳步推进，在塞尔维亚建立生产基地，有望全面进入欧洲中、高端汽车品牌的供应商体系。

关键数据

• 公司主要产品为车灯，2023年占营业总收入比重超过93%。
• 2023年公司实现营业收入/归母净利润102.5/11.0亿元，均为近年来新高水平。
• 2023年公司研发费用6.1亿元，研发费用率提升到6.0%。
• 2022年LED车灯渗透率已提升至78%。
• 2023年我国汽车前大灯ADB渗透率为15%。
• 2023年汽车内饰氛围灯渗透率为44.1%。
• 2024年国内车灯市场规模有望达到809亿元，同比增长18.8%。
• 2023年内公司车灯产品销售单价逐年提升，从2018年的69.7元上升至2023年的162.1元。

研究结论

预计2024-2026年公司营收分别为133.2、163.0、199.1亿元，归母净利润分别为15.3、19.7、24.7亿元，对应PE分别为21.6、16.8、13.4倍。考虑到公司不断优化客户结构，并积极在海外开拓市场，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 汽车行业销量不及预期风险。
• 产品开发效果不及预期风险。
• 海外市场开拓不及预期风险。