核心观点及策略
- 宏观方面：关税政策对全球经济增长的拖累相对温和；美国就业市场疲软，美联储预防式降息预期升温；特朗普干预美联储政策引发市场对美元信心的动摇；国内央行将落实落细适度宽松政策，财政端将支持传统和新兴产业发展，消费补贴政策将进一步刺激内需。
- 基本面方面：全球矿山中断事故频发，矿端趋紧逐级向冶炼端传导，成本端持续抬升铜价重心；消费端，传统行业渐入旺季，新兴产业（除光伏以外）用铜需求保持刚性，国内库存低位运行，全球库存反弹幅度有限。
关键数据
- 美国就业市场：8月非农新增就业人数2.2万人，低于预期，失业率上行至4.3%，全职工作岗位数量锐减。
- 美国制造业：8月ISM制造业PMI降至48.7，连续第六个月位于收缩区间；欧元区8月制造业PMI回升至50.5，基本结束收缩态势。
- 中国宏观经济：7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，高技术制造业利润增长18.9%。
- 中国铜精矿现货TC：维持-41美金/吨左右的绝对低位。
- 中国电解铜产量：8月产量为117.2万吨，同比+15.6%；1-6月累计产量达894万吨，同比+12.3%。
- 中国精炼铜进口量：1-7月达194.3万吨，同比收窄至-6.4%；7月进口量29.6万吨，同比+8.2%。
- 中国库存：8月底上海保税区库存8.3万吨，上期所库存7.9万吨，LME亚洲库库存13.4万吨，全球显性库存59.9万吨。
- 中国电网投资：1-7月投资完成额达3315亿元，同比增长12.5%。
- 中国光伏装机容量：1-7月达223.2GW，同比+80.7%。
- 中国风电装机容量：1-7月达53.7GW，同比+79.4%。
- 中国房地产开发投资：1-7月同比下降12%。
- 中国空调产量：1-7月达2.06亿台，同比增长1.5%。
- 中国新能源汽车产销：1-7月分别完成823.2万辆和822万辆，同比增长39.2%和38.5%。
研究结论
- 美国就业市场疲软，通胀未显著抬升，美联储立场转向鸽派，为9月降息敞开大门。
- 全球矿山中断事故频发，矿端趋紧逐级向冶炼端传导，成本端持续抬升铜价重心。
- 国内供需将回归紧平衡，社会库存有进一步下探的风险。
- 预计9月铜价将进入震荡上行的节奏，若降息如期兑现则有望逼近上半年高点。
- 风险点：美联储9月按兵不动，美国通胀大幅回升，全球经济增速显著放缓。
