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原油期货周报：宏观和基本面形成利空共振短期油价预计偏弱运行为主

2025-04-05 苗扬广发期货申明华

核心观点：原油短期偏空，月线看WTI波动区间调整[59,70]，布伦特 [62,75]，SC [420,550]；期权端建议买入宽跨式捕捉波动率放大机会。
主要逻辑：宏观驱动为主，美国关税新政引发全球贸易链重构风险，直接冲击需求预期并放大市场恐慌情绪；OPEC+增产及非OPEC增量加剧过剩压力。
关键数据：
- 美国“对等关税”政策及参议院提议对俄油买家加征500%关税。
- OPEC+意外扩大增产（5月+41万桶/日）。
- 美国1月原油产量环比下降2.3%。
- 跨山管道扩建推动加拿大对美出口激增，3月进口量达22.4万桶/日（创历史新高）。
- 俄罗斯太平洋港口Kozmino暂停装载三天，导致周度出口量仅回升至307万桶/日。
- 伊朗11艘油轮滞留马来西亚海域（1700万桶）。
- 美国航煤裂解价差周升15.7%（22.99美元/桶），隐含需求环比增28.7万桶/日。
- 美国炼厂开工率降至86%，加工量环比减19.2万桶/日。
- 欧洲柴油裂解价差骤降16.1%（18.5美元/桶）。
- 新加坡燃料油库存大增155.4万桶。
- 美国库欣库存单周激增237.3万桶（总量2507.8万桶）。
- 全球浮仓库存出现剧烈波动，总量减少700.3万桶至5154.6万桶。
- 美国商业原油库存变动（万桶）535.2，库欣原油库存变动（万桶）237.3。
研究结论：短期市场仍由宏观情绪主导，市场对关税政策的利空计价尚未充分，油价重心下移概率较大。建议关注4月11日OPEC+产量政策会议及美国4月CPI数据对市场情绪的扰动。
未来关键变量：伊拉克、哈萨克斯坦等国历史性超产计划执行情况；中国民营炼厂是否通过灰色渠道维持伊朗原油采购；阿拉斯加新租赁区开发进度及战略储备释放决策。
风险提示：地缘风险超预期、美国商业库存大幅累库、OPEC+超预期增产等。