2026年NPL产品存续期表现：发行规模稳步增长，总体兑付情况良好

2026年1-7月，NPL产品发行规模稳步增长，含押品类NPL产品的发行规模及单数增量尤为明显。存续期表现方面，纯信用类NPL产品回收进度基本符合预期，含押品类NPL产品回款进度不确定性较大；实际回收与预测回收偏离度随存续时间逐渐收敛；总体兑付情况良好，兑付速度有所放缓。

一、NPL产品发行情况 2016年至2026年7月，银行间公募市场不良资产支持证券产品（NPL产品）累计发行规模为3740.63亿元。2026年1-7月，NPL产品发行单数为97单，同比增长11.49%；发行规模为454.75亿元，同比增长13.75%，呈现双增长态势。大型国有商业银行仍是市场主力，2026年1-7月发行规模排名前三的是中国银行、建设银行和工商银行，共发行190.04亿元，占同期总发行规模的41.79%。NPL产品优先档证券发行利率波动下降，2025年底利率出现高点后逐步回落，2025年发行的NPL产品优先档证券发行利率集中在2.00%~2.50%区间，2026年1-7月则集中在1.50%~2.00%区间。不同资产发行利差有所差异，信用卡、个人消费不良和汽车不良贷款的利差基本在50BP以内，个人住房抵押不良贷款和小微企业不良贷款的利差大部分在50BP~150BP之间。

二、2026年新发行NPL产品与估值情况 2026年1-7月共发行97单NPL产品，基础资产涵盖信用卡不良贷款、个人消费不良贷款、个人住房抵押不良贷款、小微企业不良贷款和汽车不良贷款五类，未发行对公NPL产品。信用卡NPL产品发行单数最多；个人住房抵押NPL产品发行规模占比最大。纯信用类不良贷款回收受逾期期限和笔均未偿本息费影响较大，逾期期限越短、单笔未偿本息费越小，回收估值水平越高。含押品类不良贷款的回收估值水平由抵质押物市场价值、所在地法拍市场成交数据、司法处置环境和资产其他特殊因素决定，受房地产市场及司法诉讼环境影响，处置回收不确定性提升。

三、NPL产品存续期表现 纯信用类NPL产品回收进度基本符合预期，含押品类NPL产品回款进度不确定性较大；偏离度随存续时间逐渐收敛。联合资信对承做的41单NPL产品进行跟踪评级，纯信用类NPL产品平均偏离度为1.80%，大部分偏离度在（-10%，10%）区间内；含押品类NPL产品回款进度波动较大，2025年发行的项目整体快于预期，2024年发行的项目基本符合预期，2023年发行的个别项目略缓于预期，但随着存续期延长，波动逐渐收敛。2025年发行NPL产品总体兑付情况良好，兑付速度有所放缓，截至2026年7月31日，56单优先档证券已兑付完毕，占总发行单数的31.46%，平均兑付时间约为10.30个月，较去年跟踪时的9.29个月略有延长。不同底层资产的NPL产品兑付节奏有所差异，纯信用类NPL产品优先档证券平均兑付比例为89.96%，含押品类NPL产品优先档证券平均兑付比例为40.01%。

四、总结与未来展望 NPL产品发行规模稳步增长，含押品类NPL产品增量明显。纯信用类NPL产品回收节奏平稳，回收进度基本符合预期；含押品类NPL产品回款进度不确定性较大，但市场在探索多样化的处置方式以提速处置流程。随着资产池存续时间增加，NPL产品实际回收与预测回收的偏离度逐渐收敛。2025年发行的NPL产品优先档证券总体兑付情况良好，但兑付速度较往年有所放缓。未来需持续关注不良资产回收情况及优先档证券的兑付情况。