本周聚焦：杭州银行业绩快报出炉：收入增速环比提升，资产质量稳健优异

证券研究报告|行业周报 2024年01月14日 银行 本周聚焦—杭州银行业绩快报出炉：收入增速环比提升，资产质量稳健优异 一、上市银行首家2023年报业绩快报出炉 杭州银行披露业绩快报，2023年实现收入350亿元，同比增长6.3%，实现归母利润144亿元，同比增长23.2%，年末不良率0.76%，环比持平。 1）业绩：营收增速环比提升，利润增速保持20%+高增长。杭州银行2023 增持（维持） 行业走势 全年营收同比增长6.3%，其中23Q4单季度营收同比增速达10.4%，较23Q3银行沪深300 增速提升6.8pc，预计部分与22Q4其他非息同比低基数有关，22Q4杭州银行投资收益+公允价值变动损益受债市波动影响同比下滑82.4%，拖累单季度营收增速9.6pc。2023全年归母利润同比增长23.2%，增速环比略降2.9pc，但仍保持较高水平。 2）规模：存贷款均稳步增长，同比增速略有下滑。 A、资产端：23Q4总资产达到1.8万亿（环比+2.9%），贷款达到8071亿， Q4净增219亿（环比+2.8%），同比少增26.9亿，四季度以来经济需求整体 偏弱，杭州银行贷款同比增速较23Q3略降1pc至14.9%。 B、负债端：23Q4总负债环比增长2.9%至1.7万亿，其中环比存款稳步增3.3%至1.0万亿，年末存款同比增速较23Q3下降3.6pc至12.6%，主要是22Q4理财赎回转化存款，基数较高（22Q4存款单季度高增6.6%）。 3）资产质量保持稳健。2023年末不良率0.76%，环比持平，关注率0.40%，环比略升3bps。逾期率下降1bp至0.63%，逾期90天+占比下降12bps至0.44%。拨备覆盖率为561%，环比下降8pc，拨贷比达4.25%，环比下降8bps， 各项资产质量指标相对稳健，均处上市城商行第一梯队。 二、上市银行2023年报怎么看？22Q4非息低基数能形成多大支撑？ 综合来看，由于2023年四季度经济仍处缓慢修复阶段、财富管理需求偏弱、银行减费让利等因素，预计多数上市银行全年业绩增速环比仍会略有下滑。但考虑到22Q4债市波动影响下，银行其他非息收入（主要是投资收益和公允价 值变动损益）下滑较多形成同比低基数，且2023年以来国债收益率整体呈下降态势，其中23Q4十年期国债利率下降0.12pc至2.56%（与8月全年最低点接近），预计将对银行全年收入增速形成一定支撑。 上市银行中其他非息收入占总收入比重较高的个股将有望更加受益，例如南京银行、宁波银行、杭州银行等城商行，2023年前三季度投资收益+公允价值变动损益占收入分别达到37%、24%、22%。我们粗略假设上市银行23Q4相关 收入为前三季度平均值，测算低基数效应有望支撑上市银行2023年收入增速提升2.6pc左右，南京、宁波及杭州银行则均在5pc以上。 三、板块观点：整体来看，宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，需求仍相对偏弱，部分经济指标有一定回暖，但持续性仍有待观察。当前存量按揭下调现已基本落地，2024年银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续。但考 虑到银行板块估值仅为0.43xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。 个股角度： 1）存量博弈环境下，防御性、高股息策略或更受关注： 2023年以来市场增量资金整体减少（2023年新发主动型基金同比少38%）， 若明年延续这一趋势，在存量博弈、交易受限的环境下，防御性高股息策略或更受关注。我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有 大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行 中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 请仔细阅读本报告末页声明 16% 0% -16% -32% 2023-012023-052023-092024-01 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 研究助理倪安峰 执业证书编号：S0680122080025邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：2023年12月金融数据：政府债支撑社融提速；信贷总量结构均走弱》2024-01-13 2、《银行：本周聚焦—2023年11月零售资产质量继续改善；央行重启PSL单月投放3500亿》2024-01-07 3、《银行：本周聚焦—11月工业企业利润增速创年内新高，12月PMI仍居荣枯线以下》2024-01-01 2）顺周期品种： A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市 为主，下调空间有限；出口同比已转正（2023年11月为+0.5%），负面影响 也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。 B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、 21.1%，继续保持稳定、优异。 三、重点数据跟踪（12月均指2023年12月，1月指2024年1月）权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额6851.95亿元，环比上周减少677.11亿元。 2）两融：余额1.64万亿元，较上周减少0.29%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额16.73亿，环比上周增加9.13亿。1 月以来共计发行24.33亿，同比减少89.67亿。其中股票型16.97亿，同比减 少14.85亿；混合型7.36亿，同比减少2.23亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为8877.50亿 元，环比上周增加8302.90亿元；当前同业存单余额12.49万亿元，相比12月 末减少22732.10亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.45%，环比上周减少1bp；1月至今发行利率为2.45%，较12月减少26bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为2.22%，环比上周 增加20bps，1月平均利率为2.13%，环比12月增加97bps。本周半年城商行 银票转贴现平均利率为2.35%，环比上周增加20bps，1月平均利率为2.26%，环比12月增加99bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.50%，环比上周减 少4bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周及上周均未新发行专项债。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2本周主要新闻6 1.3本周主要公告6 附：周度数据跟踪7 风险提示12 图表目录 图表1：杭州银行业绩快报速览（亿元）4 图表2：上市银行投资收益+公允价值变动损益表现，以及对收入影响测算5 图表3：10年期国债收益率走势（%）5 图表4：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）7 图表5：本周金融板块表现（%）8 图表6：金融涨跌幅前10个股情况（%）8 图表7：资金市场利率近期趋势9 图表8：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）9 图表9：股票日均成交金额和两融余额（亿元）9 图表10：股权融资和债券融资规模（亿元）9 图表11：银行转债距离强制转股价空间（元）9 图表12：2023年以来各类银行同业存单发行情况10 图表13：非货币基金发行情况（亿份）10 图表14：股票型和混合型基金发行情况（亿份）10 图表15：银行板块部分个股估值情况（2024/1/13）11 图表16：券商板块及部分个股估值情况（2024/1/13）12 图表17：保险股P/EV估值情况12 一、本周聚焦 1.1相关图表 利润表（累计） 2023 23Q1-Q3 23H 23Q1 2022 图表1：杭州银行业绩快报速览（亿元） 营业收入350.16274.32183.5694.31329.32 YoY6.33%5.26%6.09%7.55%12.16 利润总额162.82134.2095.8148.8013 YoY25.22%30.45%29.75%30.97% 所得税及少数股东权益18.9917.2812.556.41 所得税率（测算）11.7%12.9%13.1%13.1% 归母净利润143.83116.9283.2642.39 利润表（单季度） 23Q4 23Q3 23Q2 YoY23.15%26.06%26.29%28.1 营业收入75.8490.7789.25 YoY10.39%3.62%4.59% 利润总额28.6238.3947.01 YoY5.41%32.21%28.51 所得税及少数股东权益1.714.736 所得税率（测算）6.0%12.3% 归母净利润26.9133.65 YoY11.95%25.47% 注：由于披露数据有限，所得税率测算为（所得税+少数股东损益） 盈利能力 2023 23Q ROE(加权,累计）15.57%1 资产负债表 23Q4 ROE同比变动+1.48pc 总资产18413 YoY13.9 QoQ2 贷款总额 YoY QoQ 总负债YoYQoQ 存款总额 YoY QoQ 资产质量 不良余额不良率 关注类占比逾期率 逾期9拨备 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：上市银行投资收益+公允价值变动损益表现，以及对收入影响测算 单季度收入（亿元） 2022-122023-032023-062023-09 工商银行50.60131.02153.7692.77 建设银行-8.0047.8835.0822.17 农业银行-3.6273.77119.5646.17 中国银行21.6584.0551.5023.59 交通银行28.0690.1486.6757.00 邮储银行43.8274.3398.2985.57 招商银行20.6864.7877.3945.29 中信银行10.3953.5975.4856.11 浦发银行58.2397.4783.2956.51 民生银行7.1245.3620.2735.42 同比增速 2022-122023-032023-062023-09 -59%212%16%50% 亏损扭亏-47%84% 亏损扭亏-7%-55% -65%100%6%0% -56%672%69%53% -38%12%48%1% -59%29%32%-7% -70%-17%-3%3% 23%61%175%400% 兴业银行 6.67 120.76 103.17 60.74 -92% 55% 光大银行 -1.64 30.84 38.19 25.23 亏损 -6% 华夏银行 11.60 31.26 47.53 36.74 -43% 50% 平安银行 4.50 33.57 49.45 35.29 -87% -27% 浙商银行 1.66 18.10 33.82 28.65 -89% 38% 北京银行 10.57 23.70 38.53 25.07 -42% 41% 南京银行 19.48 46.35 41.65 42.77 -38% 2 宁波银行 0.66 41.04 38.66 35.86 -98% 上海银行 12.33 23.38 24.63 29.02 475% 贵阳银行 3.17 1.65 3.90 2.80 -20 杭州银行 1.43 17.38 21.06 23.16 - 江苏银行 12.99 35.29 48.16 35.11 成都银行 6.05 9.22 7.80 11.14 郑州银行 3.20